20241103-中泰证券-方盛制药-603998.SH-业绩超预期_持续聚焦创新中药主业_4页_252kb

报告摘要

方盛制药（603998.SH）详细总结

核心内容概述

方盛制药（603998.SH）是一家专注于中药领域的制药企业，近期发布了2024年三季报，业绩表现亮眼，公司盈利预测及估值也有所调整。分析师祝嘉琦与孙宇瑶维持“买入”评级，认为公司多个新老产品处于快速放量期，规模效应下经营杠杆有望释放，带来高成长性。

主要观点

业绩表现超预期：2024年前三季度公司实现营业收入13.48亿元，同比增长10.95%；归母净利润2.28亿元，同比增长60.66%；扣非净利润1.63亿元，同比增长33.87%。
Q3业绩强劲：单三季度公司营收4.38亿元，同比增长21.69%；归母净利润9,129万元，同比增长158.74%；扣非净利润5,221万元，同比增长52.62%。
资产处置收益显著：三季度的高增长部分归因于公司处置湖南新盘生物科技有限公司股权带来的收益。
聚焦创新中药主业：公司持续收缩非主营业务，专注创新中药领域，提升核心竞争力。
核心产品增长显著：
- 小儿荆杏止咳颗粒累计覆盖1500多家公立医疗机构，其中等级医院超1000家，前三季度销售收入约6,000万元，同比增长超130%。
- 玄七健骨片覆盖1000多家公立医疗机构，其中等级医院近700家，前三季度销售收入约8,600万元，同比增长超340%。
分治疗领域表现：
- 心脑血管领域收入3.81亿元，同比增长41.28%，毛利率提升至81.57%，增长5.72个百分点。
- 骨骼肌肉系统用药收入2.98亿元，同比增长11.03%。
- 呼吸系统用药收入1.83亿元，同比增长17.11%。
- 儿童用药收入1.35亿元，同比下降0.87%。
- 妇科疾病用药收入0.65亿元，同比下降10.74%。
- 抗感染用药收入0.55亿元，同比下降9.69%。
- 其他类营收1.87亿元，同比下降10.85%。
盈利预测调整：公司2024-2026年营业收入预计分别为18.99亿元、22.16亿元、25.64亿元，同比增长分别为16.6%、16.7%、15.7%；归母净利润预计分别为2.85亿元、3.22亿元、4.00亿元，同比增长分别为53%、13%、24%。
估值与财务指标：
- P/E（市盈率）从28.3下降至13.2，显示估值有较大下调空间。
- P/B（市净率）从3.6下降至2.4，反映资产价值提升。
- ROE（净资产收益率）从12%提升至17%，显示盈利能力增强。
- 毛利率持续提升，从68.1%增长至75.0%，反映产品结构优化与成本控制。
现金流与负债情况：
- 经营活动现金流显著改善，从2023年的88亿元增长至2024年的434亿元。
- 投资活动现金流为负，主要由于资本支出增加。
- 融资活动现金流由负转正，借款增加显著。
- 资产负债率从48.4%上升至52.7%，债务权益比从47.2%上升至71.5%，显示杠杆率增加。

关键信息

公司基本信息

总股本：439.12百万股
流通股本：438.71百万股
市价：12.06元
市值：5,295.84百万元
流通市值：5,290.84百万元

盈利预测（单位：百万元）

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	1,629	1,899	2,216	2,564
归母净利润	187	285	322	400
每股收益	0.42	0.65	0.73	0.91

主要财务比率

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	-9.1%	16.6%	16.7%	15.7%
毛利率	68.1%	72.7%	74.0%	75.0%
净利率	11.0%	14.5%	14.0%	15.0%
ROE	11.8%	16.1%	16.1%	17.4%
P/E	28	19	16	13
P/B	4	3	3	2
EV/EBITDA	11	7	6	5