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方盛制药公司点评总结

报告日期: 2024年08月31日
公司: 方盛制药（603998SH）
行业: 医药生物/中药Ⅱ
评级: 买入（维持）
目标价: 1143元/股

总览

• 2024年上半年，公司营业收入增长至91亿元（+64.4%），归母净利润达137亿元（+2823%），扣非净利润为111亿元（+2654%）。
• 2024年二季度，营业收入同比增长127.7%。
• 未来三年（24-26年）归母净利润预计为24亿、30亿、36亿元，当前估值PE分别为21、17、14倍。

业务亮点

1. 创新中药表现亮眼

   • 两大自主研发中药产品（玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒）营收实现大幅增长，分别增长超150%、430%。
   • 小儿荆杏止咳颗粒新覆盖超260家公立医疗机构，累计覆盖医院1500多家。
   • 玄七健骨片累计覆盖公立医疗机构900多家，其中等级医院超过500家。

2. “338大产品打造计划”稳步推进

   • 藤黄健骨片进入国家集采，销售量同比增长近5%，覆盖等级医院近2300家。
   • 依折麦布片、强力枇杷膏（蜜炼）等核心产品销售稳定增长，依折麦布片收入同比增长超110%。
   • 各类药物按产品线划分，心脑血管、骨骼肌肉系统和呼吸系统用药收入分别增长3757%、362%和1209%，儿童用药、妇科用药、抗感染用药则有所下滑。

财务状况与盈利能力

• 2024年上半年，销售费用率下降0.32个百分点至4.18%，管理费用率下降1.9个百分点至6.8%。
• 研发投入持续增加，研发费用同比增长66.68%，研发费用率达6.74%，多项新药品种进行临床前研究或临床试验阶段，增强长期发展基础。

盈利预测与投资建议

• 预计24-26年营收分别为1829亿、2107亿、2420亿元，增速分别为123%、152%、149%。
• 净利润预计分别为242亿、296亿、361亿元，同比增长296%、224%、219%。
• 当前市值5010亿元，PE为21、17、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险、成本上升、产品降价风险需警惕。