20230401-国海证券-方盛制药-603998.SH-2022年报点评_业绩快速发展_改革创新成效初见_5页_346kb

方盛制药（603998）2022年报点评总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，对方盛制药2022年年报进行点评，并首次给予“增持”评级。报告指出，方盛制药在2022年实现了业绩的快速增长，尤其是在中药创新领域取得显著进展，同时提出了“338工程”作为未来产品发展的战略规划，以推动公司进一步增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年实现17.92亿元，同比增长14.36%。
• 归母净利润：2022年实现2.86亿元，同比增长308.12%。
• 扣非归母净利润：2022年实现1.07亿元，同比增长69.03%。
• 四季度表现：营收4.34亿元，同比下降4.34%；归母净利润0.26亿元，同比增长234.26%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长684.91%。

战略布局

• “338工程”：计划在5-10年内打造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品，推动产品集群发展。
• 产品收入分布：
  • 心脑血管疾病用药：4.49亿元（+50.83%）
  • 骨骼肌肉系统用药：3.68亿元（-7.93%）
  • 儿童用药：1.51亿元（+16.52%）
  • 呼吸系统用药：1.40亿元（+230.81%）
  • 妇科疾病用药：1.09亿元（-17.42%）
  • 抗感染用药：0.96亿元（+24.20%）

研发投入

• 研发费用：2022年为7040万元，同比增长36.96%。
• 研发费用率：达到3.83%，较去年同期提升0.65个百分点。
• 创新成果：成立创新研究院，推动中药创新药诺丽通颗粒完成Ⅲ期临床研究总结报告，并积极进入用药指南和专家共识。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

风险提示

• 医药行业政策风险
• 核心产品放量不及预期
• “338工程”实施不及预期
• 公司盈利能力下降
• 研发产品不及预期
• 管理层变动风险
• 核心人才流失风险
• 短期股价波动风险

市场数据

财务指标分析

盈利能力

• ROE：2022年为21%，预计2023-2025年分别为11%、12%、13%。
• 毛利率：保持在67%左右，预计2023-2025年分别为67%、67%、68%。
• 销售净利率：2022年为16%，预计2023-2025年分别为8%、9%、9%。

成长能力

• 收入增长率：预计2023-2025年分别为11%、19%、19%。

营运能力

• 总资产周转率：预计2023-2025年分别为0.63、0.66、0.72。
• 应收账款周转率：预计2023-2025年分别为6.11、8.92、6.47。
• 存货周转率：预计2023-2025年分别为6.71、5.89、6.75。

偿债能力

• 资产负债率：2022年为48%，预计2023-2025年分别为47%、48%、47%。
• 流动比率：预计2023-2025年分别为1.23、1.27、1.37。
• 速动比率：预计2023-2025年分别为0.88、0.89、1.00。

现金流量情况

• 经营活动现金流：预计2023-2025年分别为316百万、150百万、357百万。
• 投资活动现金流：预计2023-2025年分别为-144百万、-130百万、-103百万。
• 筹资活动现金流：预计2023-2025年分别为29百万、20百万、10百万。
• 现金净增加额：预计2023-2025年分别为202百万、40百万、264百万。

分析师团队

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，具有5年医药实业经验、7年医药研究经验。
• 沈崇皓：联系人，负责中药及生命科学上游产业链研究，具有3年海外医药投研经验。

投资建议

基于公司持续推进改革创新、打造“338工程”以打开成长空间，分析师首次给予“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，以完整报告为准。