20260429-财信证券-方盛制药-603998.SH-业绩呈现逐季改善_创新中药放量可期_4页_867kb

公司点评总结 - 方盛制药 (R3)

核心内容

本报告为财信证券对方盛制药（股票代码：603998.SH）的首次投资点评，给出“增持”评级。报告从业绩表现、产品结构、财务预测及估值指标等方面进行了详细分析，重点指出公司在中药创新药领域的布局与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收同比小幅下降1.75%，但归母净利润同比增长20.05%，利润增速高于营收增速，主要得益于盈利水平提升和资产处置收益。2025年第四季度业绩显著改善，营收和扣非净利润均实现同比增长。
• 产品结构优化：心脑血管类药品表现尤为突出，受益于国家集采政策，多个核心产品实现稳健增长。同时，中药创新药业务占比持续提升，成为新的业绩增长点。
• 创新药发展：公司已有三款中药创新药获批上市，其中养血祛风止痛颗粒是国内首个获批用于治疗频发性紧张型头痛的中药创新药。此外，多个创新药处于临床试验阶段，研发管线丰富。
• 财务预测：2026-2028年，公司预计实现归母净利润3.49/4.27/5.22亿元，EPS分别为0.79/0.97/1.19元，对应PE分别为13.81/11.28/9.24倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
• 估值指标：公司PE和PB持续下降，反映出市场对其未来盈利能力的预期提升。2026年PE为13.81倍，PB为2.60倍。

关键信息

业绩分析

• 2025年全年：
  • 营收：17.46亿元，同比-1.75%
  • 归母净利润：3.06亿元，同比+20.05%
  • 扣非净利润：2.48亿元，同比+28.69%
• 2026年第一季度：
  • 营收：4.63亿元，同比+10.69%
  • 归母净利润：0.88亿元，同比+0.15%
  • 扣非净利润：0.86亿元，同比+21.19%

产品表现

• 心脑血管类：增长显著，依折麦布片、血塞通分散片等产品受益于集采政策。
• 骨骼肌肉类：销售增长良好，玄七健骨片、藤黄健骨片等产品表现突出。
• 呼吸系统类：收入下降，主要因季节性和疾病图谱变化影响。
• 儿童用药：收入下降，部分产品如赖氨酸维B12颗粒出现下滑。

盈利能力

• 毛利率：从71.85%提升至75.72%
• 净利率：从14.06%提升至21.19%
• 期间费用率：从56.28%下降至51.15%

估值与财务指标

• PE：2024年为18.89倍，2025年为15.74倍，2026年为13.81倍。
• PB：从2.97下降至2.15。
• ROE：从15.73%提升至23.21%。
• ROIC：从11.95%提升至21.97%。
• 总资产周转率：从0.54提升至0.72。
• 资产负债率：从46.89%下降至30.86%。

风险提示

• 行业政策风险：药品集采、医保政策等可能对产品价格和销售产生影响。
• 行业竞争加剧风险：中药行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。
• 研发及销售进展不及预期风险：创新药研发和市场推广可能面临不确定性。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级：基于公司业绩逐季改善、创新药放量可期及盈利能力提升的预期。
• 估值合理：当前股价对应PE逐步下降，显示市场对其未来盈利的乐观预期。

估值指标摘要

报告来源

• Wind：数据来源。
• 财信证券：发布机构，具有证券投资咨询业务资格。
• 分析师：吴号，执业证书编号：S0530522050003。
• 联系方式：wuhao58@hnchasing.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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