> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结 - 方盛制药 (R3) ## 核心内容 本报告为财信证券对**方盛制药**（股票代码：603998.SH）的首次投资点评，给出“**增持**”评级。报告从业绩表现、产品结构、财务预测及估值指标等方面进行了详细分析，重点指出公司在中药创新药领域的布局与增长潜力。 --- ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收同比小幅下降1.75%，但归母净利润同比增长20.05%，利润增速高于营收增速，主要得益于盈利水平提升和资产处置收益。2025年第四季度业绩显著改善，营收和扣非净利润均实现同比增长。 - **产品结构优化**：心脑血管类药品表现尤为突出，受益于国家集采政策，多个核心产品实现稳健增长。同时，中药创新药业务占比持续提升，成为新的业绩增长点。 - **创新药发展**：公司已有三款中药创新药获批上市，其中**养血祛风止痛颗粒**是国内首个获批用于治疗频发性紧张型头痛的中药创新药。此外，多个创新药处于临床试验阶段，研发管线丰富。 - **财务预测**：2026-2028年，公司预计实现归母净利润3.49/4.27/5.22亿元，EPS分别为0.79/0.97/1.19元，对应PE分别为13.81/11.28/9.24倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。 - **估值指标**：公司PE和PB持续下降，反映出市场对其未来盈利能力的预期提升。2026年PE为13.81倍，PB为2.60倍。 --- ## 关键信息 ### 业绩分析 - **2025年全年**： - 营收：17.46亿元，同比-1.75% - 归母净利润：3.06亿元，同比+20.05% - 扣非净利润：2.48亿元，同比+28.69% - **2026年第一季度**： - 营收：4.63亿元，同比+10.69% - 归母净利润：0.88亿元，同比+0.15% - 扣非净利润：0.86亿元，同比+21.19% ### 产品表现 - **心脑血管类**：增长显著，依折麦布片、血塞通分散片等产品受益于集采政策。 - **骨骼肌肉类**：销售增长良好，玄七健骨片、藤黄健骨片等产品表现突出。 - **呼吸系统类**：收入下降，主要因季节性和疾病图谱变化影响。 - **儿童用药**：收入下降，部分产品如赖氨酸维B12颗粒出现下滑。 ### 盈利能力 - **毛利率**：从71.85%提升至75.72% - **净利率**：从14.06%提升至21.19% - **期间费用率**：从56.28%下降至51.15% ### 估值与财务指标 - **PE**：2024年为18.89倍，2025年为15.74倍，2026年为13.81倍。 - **PB**：从2.97下降至2.15。 - **ROE**：从15.73%提升至23.21%。 - **ROIC**：从11.95%提升至21.97%。 - **总资产周转率**：从0.54提升至0.72。 - **资产负债率**：从46.89%下降至30.86%。 --- ## 风险提示 - **行业政策风险**：药品集采、医保政策等可能对产品价格和销售产生影响。 - **行业竞争加剧风险**：中药行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。 - **研发及销售进展不及预期风险**：创新药研发和市场推广可能面临不确定性。 --- ## 投资建议 - **首次覆盖，给予“增持”评级**：基于公司业绩逐季改善、创新药放量可期及盈利能力提升的预期。 - **估值合理**：当前股价对应PE逐步下降，显示市场对其未来盈利的乐观预期。 --- ## 估值指标摘要 | 年份 | PE（倍） | PB（倍） | EPS（元） | 归母净利润（亿元） | |------|----------|----------|-----------|---------------------| | 2024A | 18.89 | 2.97 | 0.58 | 2.55 | | 2025A | 15.74 | 2.82 | 0.70 | 3.06 | | 2026E | 13.81 | 2.60 | 0.79 | 3.49 | | 2027E | 11.28 | 2.37 | 0.97 | 4.27 | | 2028E | 9.24 | 2.15 | 1.19 | 5.22 | --- ## 报告来源 - **Wind**：数据来源。 - **财信证券**：发布机构，具有证券投资咨询业务资格。 - **分析师**：吴号，执业证书编号：S0530522050003。 - **联系方式**：wuhao58@hnchasing.com --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - **领先大市**：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - **同步大市**：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% - **落后大市**：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 --- ## 免责声明 - 本报告风险等级为**R3**，仅供风险评级高于R3的投资者使用。 - 本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，财信证券不对其准确性、完整性或可靠性作出保证。 - 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新。 - 报告版权归属财信证券，未经书面授权不得使用或传播。