20230331-东吴证券-方盛制药-603998.SH-2022年年报点评_业绩符合预期_聚焦中药主业效果明显_3页_347kb

方盛制药（603998）2022年年报总结

核心内容

方盛制药2022年实现营业收入17.92亿元，同比增长14.36%；归母净利润2.86亿元，同比增长308.12%。全年业绩表现符合市场预期，公司聚焦中药主业，产品矩阵优化，盈利能力显著提升。公司维持“买入”评级，认为其核心产品有望持续放量，未来发展潜力较大。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2022年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润同比增长超过300%，显示公司盈利能力提升。
• 产品结构优化：公司“338”产品矩阵表现优异，中药产品增长显著，其中小儿荆杏止咳颗粒、强力枇杷膏等产品销售收入增长超过170%。
• 非核心资产剥离：佰骏医疗不再纳入合并报表，对利润端的拖累大幅减少，公司财务结构更加清晰。
• 研发投入增加：2022年研发投入7040万元，同比增长37%，研发费用率提升，显示公司对中药创新药的重视。
• 产品力提升：多款已上市产品完成临床综合评价，部分创新药完成临床试验，产品力在学术支持下进一步增强。
• 财务指标改善：销售毛利率提升至67.28%，销售净利率同比提高，资产负债率下降，资产结构优化。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为1.63/2.36/3.03亿元，对应PE分别为32.96/22.71/17.70倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

营收与利润

• 2022年营业收入：17.92亿元（+14.36%）
• 2022年归母净利润：2.86亿元（+308.12%）
• 2022年扣非归母净利润：1.06亿元（+69%）
• 2022年Q4归母净利润：0.26亿元（+234%）
• 2022年Q4扣非归母净利润：0.35亿元（+685%）

产品表现

• 心脑血管用药：收入4.5亿元（+50.8%）
• 呼吸系统用药：收入1.4亿元（+230.8%）
• 儿童用药：收入1.51亿元（+16.5%）
• 抗感染用药：收入0.96亿元（+24.2%）
• 骨科产品：收入同比下滑7.93%，受疫情进院影响。

研发与创新

• 研发投入：2022年为7040万元，同比增长37%
• 创新药进展：
  • 诺丽通颗粒完成3期临床，预计2023年中获批
  • 蛭龙通络片完成二期临床
  • 益气消瘤颗粒、妇科止血消痛颗粒处于药学研究阶段
  • 已上市产品完成多项临床评价及专家共识

财务状况

• 资产负债率：2022年为48.40%，预计未来三年将维持在46.97%-49.25%之间
• 每股净资产：2022年为3.16元，预计2023-2025年将分别达到3.52/4.06/4.75元
• 销售毛利率：2022年为67.28%，较2021年提升3.23个百分点
• 销售净利率：2022年为15.95%，扣非后为5.94%，同比提升1.92个百分点

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级
• 估值预期：2023-2025年PE分别为32.96/22.71/17.70倍，估值逐步下降

风险提示

• 产品放量不及预期
• 政策风险
• 竞争加剧风险
• 研发项目进展不及预期

市场数据

• 收盘价：12.19元
• 一年最低/最高价：4.89/12.38元
• 市净率：3.85倍
• 流通A股市值：52.35亿元
• 总市值：53.69亿元

基础数据

• 每股净资产：3.16元
• 资产负债率：48.40%
• 总股本：440.45百万股
• 流通A股：429.43百万股

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在5%-15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下