20220401-光大证券-容百科技-688005.SH-2021年年报点评_高镍龙头量利齐升_定增加码产能及一体化布局_3页_621kb

容百科技 (688005.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

容百科技在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，展现出高镍三元正极材料领域的强劲竞争力。公司通过产能扩张和产品结构优化，成功提升盈利能力，并深化与战略客户的合作，进一步巩固市场地位。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司实现营收102.59亿元，同比增长170.36%；归母净利润9.11亿元，同比增长327.59%。2021年第四季度营收同比增长176.62%，环比增长50.72%，归母净利润同比增长263.81%，环比增长59.08%。
• 产品结构优化：高镍三元正极材料销量达到5.2万吨，同比翻倍。9系超高镍产品开始批量出货，毛利率和净利率均有所提升，2021Q4毛利率为16.67%，净利率为9.00%。
• 前驱体自供比例提升：前驱体销量同比增长200%，自供率提升至30%左右，前驱体板块扭亏为盈，单季度盈利持续增长。
• 产能扩张：公司高镍产能从年初的4万吨/年提升至年末的12万吨/年，2022年拟通过定增募资不超过60.68亿元，用于扩产及一体化布局。
• 客户结构优化：公司与宁德时代等多家重要客户签订战略合作协议，预计2022年向宁德时代供应高镍三元正极材料约10万吨，2023-2025年将成为其第一供应。海外客户包括SKon、SDI、Northvolt、ACC、Saft等。
• 盈利预测上调：基于产能释放弹性较高，公司2022-2023年净利润预测分别上调19%和9%，新增2024年预测为38.33亿元，对应PE分别为28X、20X和15X，维持“买入”评级。

关键信息

产能与扩产计划

• 2021年高镍产能从4万吨/年提升至12万吨/年。
• 2022年拟通过定增募资不超过60.68亿元，用于锂电正极材料扩产项目（仙桃一期10万吨、遵义2-2期3.4万吨、韩国忠州1-2期1.5万吨）、年产6万吨三元正极前驱体项目及工程装备一期项目。

财务表现

• 营收与净利润：2021年营收102.59亿元，净利润9.11亿元，归母净利润9.11亿元，同比分别增长170.36%和327.59%。
• 盈利能力：2021年毛利率为15.3%，净利率为8.9%，ROE（摊薄）为16.8%。
• 现金流：2021年经营活动现金流为-192亿元，但2022年预计为362亿元，2023年为1,635亿元，2024年为2,241亿元。

财务指标

• 资产负债率：2021年为63%，2022E为69%，预计未来有所下降。
• 流动比率：2021年为1.10，2022E为1.16，2023E为1.28，2024E为1.46。
• PE与PB：2021年PE为64，PB为10.7，预计2022-2024年PE分别为28、20、15，PB分别为7.9、5.7、4.3。

风险提示

• 新能源车装机需求不及预期。
• 原材料价格波动。
• 募投项目不达预期。

总结

容百科技在2021年表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于高镍三元正极材料的产销两旺及前驱体自供比例的提升。公司通过定增计划进一步扩大产能，完善一体化布局，增强了市场竞争力。盈利预测上调，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注新能源车需求、原材料价格波动及募投项目进展等潜在风险。