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容百科技（688005）2021年年报点评总结

核心内容概述

容百科技（688005）作为高镍三元正极材料领域的龙头企业，在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，业绩表现符合市场预期。公司通过与宁德时代、孚能科技、蔚来汽车等大客户的深度绑定，以及在高镍、超高镍材料领域的技术领先，进一步巩固了其在新能源电池材料市场的地位。同时，公司加快了一体化布局和产能扩张，推动量利双升，未来发展前景被看好。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收102.59亿元，同比增长170.36%；归母净利润9.11亿元，同比增长327.59%。Q4营收和净利润环比均实现大幅增长，单吨净利超1.7万元。
• 客户结构优化：公司已与宁德时代签订战略合作协议，成为其三元正极粉料第一供应商，同时与孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等国内外重要客户展开合作，产品竞争力不断提升。
• 技术布局领先：公司中高镍8系、9系及NCA销量超过5万吨，高镍材料占比超96%。ni90已实现批量生产，超高镍正极材料通过部分客户认证，开始供应圆柱电池厂商及固态电池厂商。同时，钠离子电池正极材料进入中试阶段，技术优势显著。
• 产能快速扩张：2021年公司三元正极材料出货量达5.23万吨，同比增长99.27%。预计2022年底产能将超25万吨，贵州、湖北、韩国等多地产能建设持续推进。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为301.29亿元、407.55亿元、641.45亿元，归母净利润分别为21.49亿元、30.64亿元、41.80亿元。当前股价对应PE分别为29.16x、20.45x、14.99x，给予“买入（首次覆盖）”评级。

关键信息

财务数据

• 2021年业绩：营收102.59亿元，同比增长170.36%；归母净利润9.11亿元，同比增长327.59%。
• Q4表现：营收40.08亿元，环比增长50.72%；归母净利润3.62亿元，环比增长59.08%；扣非归母净利润3.39亿元，环比增长65.74%。
• 估值指标：2021年PE为56.11x，2022年PE降至29.16x，2023年进一步降至20.45x，2024年为14.99x，显示未来盈利预期持续提升。

产能与扩张

• 2021年产能：预计三季度末建成产能9万吨，四季度末建成产能12万吨。
• 2022年目标：产能预计超25万吨，贵州、湖北、韩国等地的产能建设加快。
• 未来预测：2022年-2024年产能持续扩张，支撑营收和利润的快速增长。

成长能力

• 收入增长率：2022年预计增长194%，2023年增长35%，2024年增长57%。
• 利润增长率：2022年预计增长136%，2023年增长43%，2024年增长36%。
• 毛利率：2022年预计提升至17%，2023年为16%，2024年为18%，显示成本控制和产品结构优化带来的利润提升。

营运能力

• 总资产周转率：预计从0.70提升至0.97，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：保持稳定，预计在5.49-5.53之间。
• 存货周转率：预计从6.15提升至6.38，显示销售能力增强。

偿债能力

• 资产负债率：从63%提升至76%，显示公司正在加大投资和扩张力度。
• 流动比率：从1.10下降至1.01，偿债能力略有减弱。
• 速动比率：从0.88下降至0.77，短期偿债能力有所下降。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年预计大幅增长至5189百万元，显示经营效率提升。
• 投资活动现金流：预计持续为负，显示公司仍在加大资本支出以支持产能扩张。
• 筹资活动现金流：2021年为正，2022年后有所下降，可能与公司融资策略调整有关。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 新能源车销量不及预期
• 下游需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• 行业价格竞争加剧

投资建议

公司受益于新能源汽车渗透率提升及高镍化三元技术路线的发展趋势，预计未来三年业绩将持续增长。当前估值处于合理区间，给予“买入（首次覆盖）”投资评级。