20211027-中泰证券-容百科技-688005.SH-业绩符合预期_产能加速释放_3页_692kb

报告摘要

容百科技（688005.SH）业绩总结

核心内容

容百科技（688005.SH）在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司正极材料业务持续受益于高镍化趋势和海外市场需求的提升，同时通过前驱体自供增强成本控制能力，进一步提升盈利能力。

主要观点

业绩表现超出预期：公司2021年前三季度实现营收63亿元，同比增长167%；归母净利润5.5亿元，同比增长384%；扣非净利润4.7亿元，同比增长424%。3Q21营收和净利润均环比增长，主要得益于高镍产品出货量的提升及前驱体自供带来的成本优势。
高镍正极龙头地位稳固：公司是宁德时代高镍三元正极材料的主要供应商之一，同时与孚能科技合作密切，受益于其客户车型放量。公司正在加速海外市场的拓展，与SKI等国际客户合作加深，有望在未来享受全球高镍化趋势带来的增长机会。
产能释放加速：截至2021年第三季度，公司正极材料产能已达9万吨，计划在第四季度新增3万吨产能，预计2021年总产能将达12万吨，2022年16.5万吨，2023年23.5万吨，远期规划产能达69万吨。实际建设进度可能高于预期，有助于提升市场份额和盈利能力。
前驱体自供提升盈利：公司前驱体产能已从2020年的3万吨提升至2021年的6万吨，预计2022年达9万吨。随着自供比例的提高，正极材料单吨盈利将进一步增强。
前瞻布局新技术：公司积极布局电池材料新技术，包括超高镍（Ni90）批量生产、富锂锰基正极材料、尖晶石镍锰酸锂正极材料、钠电池正极材料及全固态电池相关材料的研发，提升技术壁垒和未来增长潜力。
财务预测乐观：公司2021-2023年营收预计分别为99亿、223亿、286亿，净利润分别为8亿、16亿、21亿，PE分别为68倍、31倍、24倍，显示出良好的成长性与估值空间。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司受益于高镍化加速和海外市场拓展，同时具备成本控制优势，未来增长可期。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,190	3,795	9,948	22,574	28,571
净利润（百万元）	86	209	755	1,627	2,113
每股收益（元）	0.20	0.48	1.65	3.56	4.70
P/E	567	233	68	31	24
P/B	11	11	9	6	4

产能与客户情况

正极材料产能：截至3Q21，产能为9万吨，预计2021年底达12万吨，2022年16.5万吨，2023年23.5万吨，远期规划69万吨。
主要客户：
- 宁德时代：公司为宁德高镍三元正极材料的主要供应商之一。
- 孚能科技：预计2021年下半年采购0.6万吨，2022年全年采购3万吨。
- 海外客户：与SKI等合作加深，未来有望受益于海外市场高镍化加速。

技术布局

超高镍（Ni90）：已进入批量生产阶段，并通过下游客户认证。
富锂锰基正极材料：小试制备工艺趋于成熟。
尖晶石镍锰酸锂正极材料：小试制备工艺趋于成熟。
钠电池正极材料：进入中试工艺优化阶段。
全固态电池：同步开发适配硫化物固态电解质的新型单晶高镍正极材料及多种新型固态电解质。

财务比率分析

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
毛利率	12.2%	14.5%	14.9%	15.0%
净利率	5.5%	7.6%	7.2%	7.4%
ROE	4.7%	13.3%	18.8%	16.8%
ROIC	5.2%	14.7%	20.2%	17.4%
资产负债率	26.8%	41.6%	50.4%	46.3%
流动比率	2.8	1.8	1.7	1.9
速动比率	2.4	1.4	1.2	1.5