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容百科技 (688005.SH) 2021年年度业绩预告点评总结

核心内容

容百科技于2022年1月3日发布2021年年度业绩预告，预计实现归母净利润8.9亿元至9.2亿元，同比增长317.71%至331.79%；扣非后归母净利润8亿元至8.3亿元，同比增长399.58%至418.31%。业绩表现显著超预期，主要得益于三元正极材料产品盈利能力提升、产品结构优化以及前驱体自供比例提高。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第四季度净利润预计为3.41亿元至3.71亿元，同比增长241%至271%，环比增长49.56%至62.72%；扣非后净利润增长更为显著，同比增长366%至408%，环比增长61.46%至76.10%。
• 产品结构优化：公司高镍多晶产品出货量保持市场领先，单晶高能量密度产品和9系以上超高镍产品出货量占比提升，推动盈利能力增长。
• 产能扩张：2021年第三季度新增产能3万吨，年底总体产能达12万吨，预计全年三元正极出货近6万吨，单吨扣非净利近1.4万元/吨。
• 前驱体自供提升：前驱体自供比例提升至30%左右，加强原材料战略采购布局，与华友钴业签订战略合作协议，预计2022-2025年前驱体采购量不低于18万吨，未来采购量有望达到41.5万吨。
• 收购凤谷节能：12月公司拟投资4,170万元收购凤谷节能70%股权，以掌握陶瓷回转窑设备工艺，进一步提升生产效率和成本控制能力。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年净利润预测分别上调27%、29%、40%，预计2021年净利润为9.05亿元，2022年为17.21亿元，2023年为27.04亿元，对应PE分别为57X、30X、19X，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：公司毛利率提升至16.8%，税前净利润率从2.3%提升至8.6%，ROE（摊薄）从2.0%提升至29.2%，经营性ROIC显著增长，显示公司盈利能力增强。
• 成本控制与规模效应：产销量双升带动规模效应，制造环节降本增效，综合成本竞争力进一步提升。
• 风险提示：原材料价格波动、募投项目不达预期、应收账款坏账风险。

关键信息

• 2021年全年业绩：归母净利润预计为8.9亿元至9.2亿元，同比增长317.71%至331.79%。
• 2021年第四季度：净利润预计3.41-3.71亿元，同比增长241%-271%；扣非后净利润预计3.31-3.61亿元，同比增长366%-408%。
• 2021年产能：年底总体产能达12万吨，预计全年三元正极出货近6万吨。
• 前驱体采购：与华友钴业合作，预计2022-2025年前驱体采购量不低于18万吨。
• 收购凤谷节能：拟投资4,170万元收购70%股权，掌握陶瓷回转窑设备工艺。
• 财务预测：
  • 2021年净利润预测为9.05亿元，对应PE为57X。
  • 2022年净利润预测为17.21亿元，对应PE为30X。
  • 2023年净利润预测为27.04亿元，对应PE为19X。
• 公司估值：2021年PE为57X，2023年PE为19X；PB从11.9降至5.6。
• 当前股价：115.58元。
• 市场数据：
  • 总股本4.48亿股。
  • 总市值517.84亿元。
  • 一年最低/最高价：43.13元/161.41元。
  • 近3月换手率154.23%。
• 分析师团队：
  • 殷中枢、郝骞、黄帅斌。
  • 联系人：陈无忌、和霖。

估值与评级

• 评级：买入。
• 估值方法：基于盈利预测和市场基准指数，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 估值指标：
  • 2021年PE为57X，2023年PE为19X。
  • 2021年PB为9.7X，2023年PB为5.6X。
  • 2021年EV/EBITDA为36.2X，2023年EV/EBITDA为14.2X。
• 股息率：2021年为0.3%，2023年预计为1.0%。

分析师声明与法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所发布，基于合法合规信息，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告分析基于假设，可能存在偏差，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险，不将报告作为唯一决策依据。
• 本公司及其关联机构可能持有报告提及公司证券，或提供相关服务，需注意潜在利益冲突。

总结

容百科技2021年业绩表现超预期，主要受益于三元正极材料产品盈利能力提升、产品结构优化及前驱体自供比例提高。公司通过产能扩张、战略合作和设备工艺提升，进一步巩固其在高镍三元正极市场的领先地位。分析师上调公司2021-2023年净利润预测，维持“买入”评级，认为公司未来三年具备良好的增长潜力和盈利前景。同时，公司财务指标持续改善，估值逐步下降，显示其价值提升。风险方面，原材料价格波动、募投项目不达预期及应收账款坏账风险仍需关注。