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容百科技（688005）事件点评总结

核心内容

容百科技（688005）在2021年H1业绩表现亮眼，实现收入35.92亿元（同比+192%），归母净利润3.21亿元（同比+491%），扣非归母净利润2.64亿元（同比+443%）。公司单吨盈利显著提升，达到约1.2万元/吨，较2021Q1提升约20%。同时，公司经营活动现金流净额由负转正，达到+3.54亿元，较2021Q1显著改善。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021H1：收入35.92亿元（同比+192%），归母净利润3.21亿元（同比+491%），扣非归母净利润2.64亿元（同比+443%）。
• 2021Q2：营收22亿元（同比+280%），归母净利润2亿元（同比+593%），扣非归母净利润1.75亿元（同比+644%）。
• 盈利能力：毛利率13.4%（同比+3.4pct），净利率9.1%（同比+4.3pct），显示出公司盈利能力和成本控制能力的显著提升。

2. 研发投入与技术优势

• 研发投入：2021H1研发投入1.13亿元，研发强度3.15%。
• 研发团队：研发人员315人，硕士及以上学历占比48%，40岁以内占比86%。
• 技术布局：公司拥有自主设计的先进生产装备和全自动高镍生产线，单线产能提升40%，建设周期短（约6-8个月），具备快速产能扩张能力。
• 在研项目：共17项，预计总投资2.25亿元，部分项目已进入中试、产线调试及量产阶段，显示公司未来增长潜力。

3. 产能扩张与市场需求

• 高镍趋势：2021年7月国内高镍（NCM811）产量占三元材料比重提升至约40%，较2020年的20%明显增长。
• 产能建设：公司2021年湖北五期、遵义二期、韩国一期同步建设，截止6月底新增2万吨产能，预计2021H2新增6万吨，全年产能将达12万吨以上，未来规划新增产能超12万吨。
• 前驱体产能：当前产能3万吨，IPO募投项目临山1-1期3万吨预计2021年底投产，临山1-2期3万吨预计2022年投产，前驱体产能将超9万吨。

4. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为7.7/14.6/22.1亿元，对应EPS为1.72/3.27/4.94元，PE分别为78/41/27倍。
• 成长性：公司收入和利润增长率均保持较高水平，2021年预计增长98%，2022年增长50%。
• 估值变化：公司P/S（市销率）从15.65下降至2.12，显示估值逐步回归合理区间。

5. 公司治理与管理体系

• 公司激励机制灵活，管理体系不断完善，有助于提升人才竞争力。
• 公司深度绑定国内优质客户，如CATL、亿纬、孚能、蜂巢、SKI等，同时积极拓展海外市场，增强全球竞争力。

关键信息

• 当前股价：134.00元
• 52周价格区间：25.62-161.41元
• 总市值：59949.37百万
• 流通市值：36958.58百万
• 总股本：44738.34万股
• 流通股：27581.03万股
• 日均成交额：548.22百万
• 近一月换手率：72.53%

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 股权激励不及预期
• 产能扩张低于预期的风险

投资建议

基于公司2021H1业绩表现亮眼、技术优势显著、产能快速扩张以及良好的客户合作关系，我们认为公司在三元正极材料行业中具备较强的竞争力和增长潜力。随着高镍材料渗透率的提升，公司有望进一步提升市占率，成为行业引领者。因此，维持“买入”评级。

研究团队

• 谭倩：10年行业研究经验，研究所副所长、首席分析师、电力设备新能源组长。
• 尹斌：中科院物理化学博士，4年比亚迪动力电池经验，3年证券从业经验。
• 黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE经验，3年证券从业经验。
• 张涵：中山大学理学学士、金融学硕士，2018年加入国海证券，从事电力设备与新能源行业研究。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应结合自身情况审慎决策，并注意投资风险。