铜行业研究专题报告：倒春寒后，铜博士能否迎来三月阳春？_12页_1mb

铜行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了铜价自2020年至今的上涨阶段及未来走势，重点探讨了铜行业在供需错配、通胀预期和金融属性等方面的驱动因素。结合市场表现、供需预测以及政策环境，对铜板块的投资价值进行了评估，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 铜价上涨阶段及市场表现

• 铜价自2020年初至今经历了四个阶段的上涨，铜板块也跟随铜价出现了三轮明显上涨。
• 2020年全年铜板块跑赢大盘 28%，其中紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业因产量增长预期显著跑赢。
• 2021年以来铜板块继续强势，跑赢大盘 34%，五矿资源、江西铜业、铜陵有色补涨，但紫金矿业及西部矿业涨幅相对落后，反映市场对龙头公司高估值的阶段性消化。

2. 铜供需格局分析

• 供给端：全球铜矿资源主要集中在智利、秘鲁等国家，2021-2022年新增产能约 164.3/126.9万吨，但未来两年新增产能主要位于南美和非洲，受疫情、罢工等因素影响，实际释放可能受限。
• 需求端：2021年全球精炼铜产量预计分别为 2541万吨、2630万吨，国内需求回暖，特别是3月旺季，将为铜价提供支撑。
• 库存情况：全球铜库存仍处于历史低位，国内上期所铜显性库存虽有上升，但整体仍偏低，预计三月需求恢复将缓解库存压力。

3. 铜价走势预测

• 铜价在2021年3月预计将呈现 先抑后扬 的走势，主要受宏观流动性、供需基本面及通胀预期的影响。
• 根据通胀预期变化及需求传导情况，分为三种情形：悲观（LME铜均价 7000美元/吨）、中性（9000美元/吨）、乐观（10000美元/吨）。

4. 铜板块投资建议

• 铜产业链中掌握优质矿端资源的企业将受益于铜价上涨。
• 成长性较强的龙头企业有望长期享受高价带来的利润增厚和业绩弹性。

关键信息

供给端

• 主要矿山：智利、秘鲁、印尼等地区为主要铜矿资源地。
• 新增产能：2021-2022年全球主要新建/扩产铜矿的年度产量预计为 659万吨/785.9万吨。
• 干扰因素：疫情控制、罢工事件、产能爬坡周期等可能影响新增产能的释放。

需求端

• 国内需求：两会临近，预计政策将推动新基建、碳中和等领域的铜需求。
• 库存水平：铜库存虽短期上升，但整体仍处于历史低位，为铜价提供支撑。
• PMI信号：中国PMI新订单高点领先铜价高点约 7-13个月，预示铜价高点可能出现在2021年下半年。

宏观因素

• 美元走势：美元指数下跌，推动铜价上行。
• 通胀预期：美债收益率上升，通胀预期升温，推动铜价上涨。
• 流动性：美联储维持宽松政策，国内“紧信用、稳货币”，流动性环境对铜价有利。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若全球经济复苏缓慢，铜需求可能不及预期。
• 货币政策变化：美联储流动性收紧可能对铜价形成压力。
• 疫情与罢工干扰：拉美、非洲等地疫情控制和矿山罢工可能影响铜矿供应。

图表与数据参考

• 图1：铜价与通胀预期相关
• 图2：美元指数与铜价走势
• 图3：2020年至今铜价走势经历四个阶段
• 图4：A股铜板块经历三轮明显上涨
• 图5、6：2019年全球矿山铜储量及产量分布
• 图7：全球新冠疫苗接种国家分布
• 图8：全球铜矿产量预测
• 图9、10：铜显性库存处于历史低位
• 图11、12：制造业PMI与M1-M2增速差与铜价走势相关
• 图13：铜TC费用持续下降
• 图14：2021年铜价走势预测

投资标的简述

总结

铜价上涨受到商品属性与金融属性双重驱动，2021年3月铜价或呈现 先抑后扬 的走势。铜矿供给偏紧格局有望延续至2021年中，而国内需求回暖及通胀预期上修将为铜价提供支撑。建议关注掌握优质矿端资源的企业及具备成长性的龙头企业。同时需警惕全球经济复苏不及预期及美联储货币政策变化带来的风险。