金融行业：倒春寒时，守望秋收-20180417-兴业证券-49页-5mb

保险行业2017年业绩及2018年展望总结

核心内容

本报告分析了2017年中国保险行业整体表现及2018年的发展趋势，重点关注了寿险与财险业务、投资资产配置及监管政策变化等方面。报告指出，保险行业在政策支持和产品升级的推动下，整体表现良好，尤其是寿险业务的内涵价值和新业务价值显著增长，财险行业则因“三次商车费改”而面临一定的挑战和机遇。

主要观点

寿险业务表现

• 新业务价值增长显著：2017年，6家港股中资寿险公司新业务价值同比提升29.9%，其中中国太平增长49.6%，远超行业平均水平。
• 内涵价值提升：2017年，港股中资寿险公司内涵价值同比提升19.4%，主要得益于新业务价值的快速增长。
• 保费收入结构优化：2017年，寿险保费收入中个险渠道占比提升至77.2%，而银保和其他渠道占比下降。
• 新业务价值贡献提升：2017年，寿险业务中新业务价值贡献占比均值为10.7%，较2016年增加0.7个百分点，成为内涵价值增长的重要动力。

财险业务展望

• “三次商车费改”影响：2018年3月，“三次商车费改”在部分地区落地，扩大了保险公司自主定价权，预计未来车险业务赔付率将上升，费用率将下降。
• 保费收入增长：2017年，港股中资财险公司原保费收入同比增长15.4%，其中中国太保、中国平安及中国人保财险增长显著。
• 业务结构改善：财险业务中，机动车辆险占比下降，非车险及健康险占比上升，显示行业结构优化趋势。

投资资产与收益率

• 资产规模扩大：2017年，中国保险行业投资资产规模达到14.9万亿元，同比增长11.4%。
• 投资资产配置优化：保险公司加大权益类资产配置，同时控制固定收益类资产比例，以提高投资收益率。
• 收益率表现：2017年，主要保险公司净投资收益率在4.9%至6.0%之间，总投资收益率在5.2%至6.0%之间，整体表现稳健。

关键信息

重点公司表现

2017年行业整体表现

• 营业收入：港股中资保险公司累计实现营业收入2.84万亿元，同比增长17.7%。
• 归属股东净利润：累计实现归属股东净利润1,678.7亿元，同比增长37.4%。
• 新业务价值：6家港股中资寿险公司新业务价值同比增长29.9%。
• 内涵价值：6家港股中资寿险公司内涵价值同比增长19.4%。

投资资产配置

• 主要保险公司投资资产规模：中国人寿和中国平安投资资产规模最大，分别为2.6万亿元和2.5万亿元。
• 投资资产类型：权益类、固定收益类和非标资产是主要配置方向，其中新华保险非标资产占比最高（29%）。
• 投资收益率：主要保险公司净投资收益率在4.9%至6.0%之间，总投资收益率在5.2%至6.0%之间。

监管政策影响

• 资产负债管理新规：2018年3月1日起试运行的《保险资产负债管理监管规则（1-5号）》强调资产负债匹配，对大型保险公司更为有利。
• 资产管理新规：2017年11月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》将资产管理产品划分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类及其他，要求分别投资比例不低于80%。

风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能影响资本市场表现。
• 保费收入不达预期：保费收入增长可能低于预期。
• 政策变动：保险行业政策可能发生变化。
• 经营风险：保险公司可能面临经营上的不确定性。

估值情况

• 港股中资保险公司PEV：截至2018年4月16日，港股中资保险公司平均PEV为0.86倍，估值相对较低。
• 中资保险公司优势：外资寿险、财险公司原保费收入占比分别为7.4%和2.0%，中资公司仍具有较大优势。

总结

整体来看，2017年保险行业在政策支持和产品升级的推动下，业绩表现良好，寿险业务新业务价值和内涵价值持续增长，财险业务在“三次商车费改”背景下面临优化和提升的机会。投资资产配置逐步优化，权益类资产比例上升，有助于提升收益率。监管政策的调整为行业带来新的机遇和挑战，大型保险公司因较强的资产负债管理能力和市场地位而受益。中资保险公司估值相对较低，具备长期投资价值。