铜行业研究专题报告：倒春寒后，铜博士能否迎来三月阳春？-20210303-华宝证券-12页_1mb

铜行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年至今铜价上涨的四个阶段及铜板块的走势，指出铜行业在2021年3月仍处于第三轮上涨期。铜价上涨受到商品属性和金融属性双重推动，商品属性反映供需基本面，金融属性则与通胀预期及美元走势密切相关。同时，报告预测2021年铜价将呈现“先抑后扬”的走势，铜产业链中掌握优质矿端资源的企业及成长性龙头公司将受益。

主要观点

• 铜价上涨阶段：
  铜价自2020年初以来经历了四个阶段的上涨，其中2021年2月铜价突破9年高位，显示铜价已进入新的上行周期。

• 铜板块表现：
  2020年铜板块跑赢大盘28%，紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业因产量增长预期显著跑赢；2021年铜板块继续跑赢大盘34%，五矿资源、江西铜业、铜陵有色强势补涨，但紫金矿业及西部矿业涨幅相对滞后。

• 供需格局：
  全球铜矿供应偏紧格局未改，新增产能主要集中在南美及非洲，但受疫情、罢工等干扰因素影响，产能释放存在不确定性。2021-2022年全球矿产铜总产量预计同比增长4.7%和3.5%，精炼铜产量预计分别为2541万吨和2630万吨。

• 库存情况：
  铜库存虽有上升，但整体仍处于历史低位。2021年2月国内上期所铜显性库存较一月末增长47.67%，但尚未出现超预期累库，对铜价形成支撑。

• 通胀预期推动铜价：
  通胀预期升温推动铜价上行，美元指数走弱进一步强化铜的金融属性。预计2021年LME铜均价在悲观、中性、乐观预期下分别为7000美元/吨、9000美元/吨、10000美元/吨。

• 铜价走势预测：
  3月铜价将呈现“先抑后扬”的趋势，近期因投机资金推动铜价快速上涨，四大期货交易所发布风险警示函有助于市场降温、挤出泡沫，从而为铜价的良性上涨创造条件。

关键信息

供需分析

• 铜矿供应：
  2021-2022年全球新增产能约164.3/126.9万吨，主要来自南美及非洲，但存在疫情、罢工等干扰因素，导致产能释放不及预期。

• 精炼铜产量：
  2021-2022年全球精炼铜产量预计分别为2541万吨和2630万吨，其中原生精炼铜占比约97.5%，对整体产量影响较大。

库存与需求

• 库存水平：
  2021年2月国内上期所铜显性库存较一月末增长47.67%，但仍处于历史低位。

• 需求回暖：
  中国需求在三月旺季将逐步恢复，两会期间对新基建、碳中和等政策的推动将增强铜市场消费。同时，海外需求修复及新能源、电动车发展将长期利好铜需求。

金融属性

• 美元走势：
  美元指数走弱（2021年2月跌至89.9），弱美元环境有利于铜价上涨。

• 通胀预期：
  通胀预期提升对铜价形成支撑，尤其在2021年3月，预期上修或推动铜价再次上涨。

投资建议

• 受益企业：
  掌握优质矿端资源的企业（如紫金矿业、西部矿业、五矿资源）及成长性龙头公司（如江西铜业、铜陵有色）将更受益于铜价上涨带来的利润增厚和业绩弹性。

• 投资逻辑：
  铜价上涨及高位持续将推动产业链中具备资源优势和成长潜力的公司表现优于市场。

风险提示

• 经济复苏不及预期：
  全球经济复苏速度慢可能导致铜需求增长不及预期。

• 货币政策变化：
  美联储货币政策转向或流动性收紧可能对铜价形成压力。

• 市场波动风险：
  铜价上涨过快可能引发投机资金撤出，导致短期回调，需警惕市场泡沫破裂风险。

图表与数据支持

• 图1：铜价与通胀预期相关
• 图2：美元指数与铜价走势
• 图3：2020年至今铜价走势经历四个阶段
• 图4：A股铜板块经历三轮明显上涨
• 图5：2019年全球矿山铜储量及占比
• 图6：2019年全球矿山铜产量及占比
• 图7：全球新冠疫苗接种国家分布
• 图8：全球铜矿产量预测
• 图9：铜显性库存处于历史低位
• 图10：2021年以来铜库存上升但仍处于低位
• 图11：制造业PMI高点领先于铜价高点
• 图12：M1-M2与铜价指数走势相关
• 图13：铜TC费用持续下降
• 图14：2021年铜价走势预测

表格数据支持

• 表1：2020年至今铜板块标的收益情况
• 表2：2021-2022年全球主要新建/扩产铜矿产量预测
• 表3：国内主要铜冶炼上市公司简介