20210303-华宝证券-铜行业研究专题报告_倒春寒后_铜博士能否迎来三月阳春__12页_1mb

铜行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了铜价在2020年至今的走势，指出铜价上涨经历了四个阶段，铜板块在2021年进入第三轮上涨期。报告从供需关系、通胀预期、美元走势等角度探讨了铜价未来走势，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

铜价上涨阶段分析

• 第一阶段（1月中-3月底）：受疫情影响，铜价在商品和金融属性“双击”下跌至5年低位。
• 第二阶段（4月-6月底）：随着疫情控制和政策刺激，铜价快速反弹，铜板块迎来第一轮上涨。
• 第三阶段（7月-10月中）：海外需求复苏、弱美元推动铜价震荡上行。
• 第四阶段（11月-至今）：疫苗预期和经济刺激政策推动铜价再创新高，铜板块迎来第二轮上涨。

铜板块表现

• 2020年全年铜板块跑赢大盘 28%。
• 紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业因产量增长预期显著跑赢，而江西铜业、云南铜业、铜陵有色因产量增长不明显跑输。
• 2021年以来铜板块跑赢大盘 34%，其中五矿资源、江西铜业、铜陵有色补涨，紫金矿业和西部矿业涨幅落后。

供需格局

• 供应端：2021-2022年全球新增铜矿产量预计为 164.3/126.9万吨，主要来自南美和非洲，但疫情及罢工等干扰因素仍需关注。
• 需求端：中国需求在三月旺季有望恢复，推动铜价企稳。全球精炼铜产量预计为 2541万吨/2630万吨，反映供需偏紧格局或延续至2021年中。

铜价走势预测

• 铜价预计在 2021年3月 呈现 先抑后扬 的走势。
• LME铜均价 在悲观、中性、乐观预期下分别为 7000美元/吨、9000美元/吨、10000美元/吨。
• 通胀预期上修和美元走弱将对铜价形成支撑。

关键信息

供给端

• 全球铜矿资源集中于智利、秘鲁、印尼等国家，2021-2022年新增产能主要来自这些地区。
• 紫金矿业、西部矿业、五矿资源等企业因新增产能较大，未来将受益于铜价上涨。
• 铜TC费用持续下降，显示精矿供应偏紧。

需求端

• 中国PMI新订单高点领先铜价高点约7-13个月，2021年下半年或迎来铜价高点。
• 中国M1-M2增速差与铜价高度相关，2021年2月达 5.3%，为自2018年以来最高值，对铜价构成利多。
• 新能源和电动车发展将为铜需求提供中长期支撑。

铜库存情况

• 2021年2月国内上期所铜库存快速上升，但仍处于历史低位。
• 铜库存短期上升对铜价构成一定负反馈，但整体仍偏紧，支撑铜价。

投资建议

• 掌握优质矿端资源的企业将受益于铜价上涨。
• 具有成长性的龙头企业有望享受高价带来的利润增厚及业绩弹性。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期，可能导致铜需求不及预期。
• 美联储货币政策变化，若流动性大幅收紧，可能对铜价形成压力。

图表目录摘要

• 图1：铜价与通胀预期相关
• 图2：美元指数与铜价走势
• 图3：2020年至今铜价走势主要经历四个阶段
• 图4：2020年至今A股铜板块出现三轮明显上涨
• 图5：2019年全球矿山铜储量及占比
• 图6：2019年全球矿山铜产量及占比
• 图7：全球新冠疫苗接种国家分布
• 图8：全球铜矿产量预测
• 图9：铜显性库存处于历史低位
• 图10：进入2021年以来铜库存有所上升但仍处于低位
• 图11：制造业PMI高点领先于铜价高点
• 图12：M1-M2与铜价指数走势有较强相关性
• 图13：铜TC费用持续下降
• 图14：2021年铜价走势预测

表格目录摘要

• 表1：2020年至今铜板块标的收益情况
• 表2：2021-2022年全球主要新建/扩产铜矿年度产量预测
• 表3：国内主要铜冶炼上市公司概况