20201118-华泰证券-有色行业2021年度策略_淡化周期_机遇显现_28页_2mb

2021年有色金属行业年度策略总结

核心内容概览

2021年有色金属行业策略报告指出，行业整体处于经济复苏和货币政策宽松的背景下，基本金属及黄金等品种将面临分化和上涨机遇。报告强调了全球经济复苏、货币政策环境、国内产业升级及新能源汽车发展对有色金属行业的影响，并重点推荐了宝钛股份、贵研铂业和博威合金等标的。

主要观点与关键信息

1. 行业评级与投资建议

• 行业评级：有色金属和基本金属及冶炼Ⅱ维持“增持”评级。
• 投资机遇：全球经济复苏背景下，有色金属下游行业盈利复苏明显，有色金属需求同步回升，金属价格有望上涨。此外，国内强化内循环和新材料国产替代加速，带来新的投资机会。

2. 基本金属供需分化

• 铜：供需格局趋于平衡，价格预计在5.1万元/吨附近震荡。
• 铝：供需格局预期趋于平衡，价格预计在1.5万元/吨附近震荡。
• 锌：供需格局趋于过剩，价格可能走弱。
• 支撑因素：低TC加工费、低显性库存、需求复苏及产能扩张预期。

3. 黄金：受益于宽松货币政策

• 金价上涨逻辑：实际利率为负、避险需求增加、经济复苏推升通胀。
• 历史表现：70年代至2019年，实际利率为负期间黄金年均收益率超15%。
• 未来预期：2021年美欧日实际利率仍为负，金价上涨逻辑未变，建议关注产量有增量的黄金公司。

4. 钴锂：无钴化争议，锂行业重回景气

• 需求来源：3C领域和新能源汽车动力电池。
• 短期需求：新能源汽车产销向好将增加钴用量，钴需求无虞。
• 长期不确定性：无钴化技术仍需时间推进，但部分企业已取得进展。
• 锂行业：锂价已确认底部，进入景气上行通道，未来供需格局将改善，氢氧化锂可能面临短缺。

5. 新材料：国产化加速，戴维斯双升持续

• 发展背景：国内产业升级、半导体、5G、新能源汽车等推动新材料需求。
• 行业表现：新材料行业季度平均净利润增长114%，净利率提升5.45个百分点。
• 估值情况：近10年PE（TTM）持续上行，近2年加速上升。
• 投资建议：关注掌握上游资源、明确产能扩张计划、绑定头部客户的企业。

重点推荐标的

风险提示

• 二次疫情超预期
• 货币政策出现转向
• 下游需求不及预期

行业趋势与数据支撑

• 经济复苏：国内工业企业现金流修复，海外消费改善，推动有色金属需求回升。
• 货币政策宽松：全球主要央行资产负债表规模创历史新高，实际利率为负情景延续。
• 新能源汽车：国内新能源汽车销量持续增长，海外政策支持电动化趋势。
• 锂行业：锂价企稳反弹，2020年10月后行业进入景气上行通道。

图表摘要

• 图表1：展示“十四五”规划中科技创新与产业链补短板的重要性。
• 图表2：显示部分有色和材料相关产业盈利恢复至历史高位。
• 图表3：全球央行基准利率调整情况，显示多数国家利率处于低位。
• 图表4：9月点阵图显示2023年前联邦基金利率将维持零利率环境。
• 图表5：典型经济危机期间金价表现与宏观情景回顾。
• 图表6：2020年10月电解铝供需平衡情况。
• 图表7：2021年基本金属供需格局预期分化。
• 图表8：全球钴需求预测，显示新能源汽车销量增长带动需求。
• 图表9：全球钴需求预测，显示各电池类型需求变化。
• 图表10：锂需求预测，显示锂盐需求增长趋势。
• 图表11：5G手机出货量占比提升，推动3C领域钴锂需求。
• 图表12：欧洲新能源汽车销量及同比增速，显示市场复苏。

总结

2021年有色金属行业在经济复苏和货币政策宽松背景下，有望迎来结构性机会。铜、铝和锌的供需格局将出现分化，金价上涨逻辑持续，锂行业重回景气上行通道，而新材料产业因国产替代加速和技术创新，成为重要投资方向。重点推荐宝钛股份、贵研铂业和博威合金等具备资源、产能和客户优势的企业。同时，需关注二次疫情、货币政策转向及下游需求不及预期等风险。