有色行业2021年度策略：淡化周期，机遇显现-20201118-华泰证券-28页_968kb

2021年有色金属行业年度策略总结

核心内容概述

2021年有色金属行业在宏观经济复苏和全球宽松货币政策的背景下，预计将呈现分化趋势。铜、铝、锌等基本金属供需格局趋于平衡或过剩，而黄金和新材料行业则面临上行机遇。报告重点推荐了宝钛股份、贵研铂业和博威合金作为投资标的，并强调了掌握上游资源、明确的产能扩张及绑定头部客户对于锂行业投资的重要性。

主要观点

1. 基本金属供需格局分化

• 铜：2020年供需趋于平衡，2021年供需预期趋于紧平衡，铜价预计在5.1万元/吨附近震荡。
• 铝：2021年供需格局预期趋于平衡，铝价预计在1.5万元/吨附近震荡。
• 锌：2021年供需格局趋于过剩，锌价可能走弱。

2. 黄金上涨逻辑未变

• 全球主要央行基准利率已降至零或负利率水平，货币政策恢复正常仍不可期。
• 实际利率为负情景下，黄金年均收益率超15%。
• 建议关注产量有增量的黄金公司，如赤峰黄金、山东黄金、中金黄金、紫金矿业等。

3. 钴锂需求增长

• 钴需求短期仍受益于新能源汽车动力电池需求增长，长期无钴化应用尚存争议。
• 锂行业已重回景气上行通道，受益于全球新能源汽车产销增长和动力电池需求提升。

4. 新材料产业加速发展

• 国内经济内循环和科技产业加速发展推动新材料需求增长。
• 新材料行业季度平均净利润和净利率显著提升，估值持续上行。
• 建议关注PE（TTM）处于历史低位的个股，优先考虑掌握上游资源、明确产能扩张和绑定头部客户的企业。

关键信息

5G手机与新能源汽车推动需求

• 5G手机渗透率提升及电池容量增加推动3C领域钴锂需求。
• 全球汽车电动化趋势确立，新能源汽车销量有望持续增长，带动动力电池需求。

2021年全球宽松货币政策预期延续

• G3央行资产负债表规模创历史新高，货币政策正常化短期内仍不可期。
• 低利率或负利率环境利好金价，金价上涨逻辑未变。

重点推荐标的

产业链与投资逻辑

• 锂行业：2020年10月后锂价企稳反弹，2021年供需格局有望显著好转，氢氧化锂需求将增长。
• 钴行业：无钴化尚在推进，短期内钴需求仍有望增长，长期存在不确定性。

风险提示

• 二次疫情超预期
• 货币政策出现转向
• 下游需求不及预期

数据支持

• 图表1：显示新材料产业PE持续上行
• 图表2：部分有色和材料相关产业盈利恢复至历史高位
• 图表3：全球央行基准利率调整跟踪
• 图表4：9月点阵图显示零利率环境延续
• 图表5：典型经济危机金价表现回顾
• 图表6：2017-2022年主要铜矿公司自产铜产量预期
• 图表7：2021年基本金属供需格局预期分化
• 图表8：全球钴供需测算（情形一）
• 图表9：全球钴供需测算（情形二）
• 图表10：全球碳酸锂及氢氧化锂需求预测
• 图表11：全球碳酸锂供需平衡测算
• 图表12：全球氢氧化锂供需平衡测算

总结

2021年有色金属行业在经济复苏和全球宽松货币政策的推动下，将面临供需分化和结构性机会。黄金和新材料行业在低利率和国产替代背景下存在投资潜力，而铜、铝、锌等基本金属则需关注供需变化。重点推荐具备上游资源、产能扩张和头部客户绑定能力的企业，以抓住行业上行红利。