2021年电子行业投资策略：递延复苏，态势显现8寸晶圆，持续满载-20201118-申万宏源-43页_1mb
报告摘要
电子行业2021年投资策略总结
核心内容
- 递延复苏成形：疫情对电子行业造成短期冲击，但2021年行业已开始回补库存，显示出复苏迹象。
- 8寸晶圆满载：8寸晶圆产能利用率持续满载，预示零组件市场即将迎来“春燕归来”。
- 投资月历改变：疫情导致行业节奏变化，投资周期相应调整，5G成为后疫情时代的核心驱动力。
- 模组化趋势增强：5G推动产业链向模组化发展，大者恒大、强者恒强的格局更加明显。
- 先进制程与服务器为未来方向：半导体先进制程、5G相关技术、服务器等仍为未来明确发展方向。
主要观点
短期复苏迹象
- 3Q20回补库存：疫情导致的短期需求下滑在3Q20得到缓解，企业开始集中下单。
- 4Q20递延消费：市场需求开始复苏，供给端接受需求检验，预计4Q20将有显著增长。
- 苹果iPhone 12发布延迟：苹果将iPhone 12推迟至10月发布，带动供应链全面启动。
中长期趋势
- 5G成为核心驱动力：5G技术推动电子行业进入新阶段，带动无线通信、服务器、云计算等产业。
- Mini LED即将启动：Mini LED作为新型显示技术，预计2021年将开始广泛应用。
- 模组化趋势明显：5G推动零组件向模组化方向发展，SiP/AiP封装技术成为关键。
产业整合与海外布局
- 模组化推动兼并重组：随着模组化趋势加强，企业将通过兼并整合扩大市场份额。
- 海外设厂趋势：受中美贸易摩擦影响，国内企业加速海外设厂，提升国际竞争力。
- “母以子贵”现象：母公司通过海外子公司获得市场优势，推动产业链整合。
关键信息
8寸晶圆作为指标
- 8寸晶圆用途：主要用于成熟、标准化、计算难度不高、单价不贵的IC芯片，如指纹识别、CIS图像感测器、MOSFET、电源管理IC、无线充电、Type-C、NFC、MCU、Driver IC等。
- 产能利用率：2020年8月8寸晶圆再度满载，预示2021年零组件市场将强劲复苏。
- 订单排程：部分订单已排至2021年第一季度至第二季度，显示市场需求强劲。
5G技术与应用
- 5G频段分类：
- $< 1 \mathrm{GHz}$：与3G/4G共存
- 5G IoT：适用于物联网领域
- 5G Sub-6GHz：延续3G/4G结构，仍具4G影子
- 5G高频毫米波：未来5G发展的主要方向
- SiP/AiP技术：5G高频毫米波将推动SiP/AiP技术发展，直接整合天线、射频前端、收发器等模块。
- AiP概念股：长电科技、环旭电子、立讯精密等公司受益于AiP技术。
行业与公司展望
- 2020~2021年看好公司：
- A股：立讯精密、长电科技、通富微电、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、三安光电
- 港股：中芯国际、瑞声科技、舜宇光学科技、通达集团等
- 重点投资方向：
- 5G相关产业：包括5G天线、射频器件、模组、基站、服务器等
- 先进制程：推动半导体技术发展
- 模组化趋势：包括SiP/AiP、摄像头模组、无线充电模组等
- 服务器与高效运算：服务器需求上升，带动PCB、FPC、散热模组等相关产业
附录：重点公司估值表（部分）
| 代码 | 简称 | 总市值（亿元） | 2020E净利润（百万元） | 2021E净利润（百万元） | 2022E净利润（百万元） | 2020E PE | 2021E PE | 2022E PE | PB | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000725.SZ | 京东方A | 1,834 | 4,311 | 8,782 | 11,650 | 43 | 21 | 16 | 1.8 | 买入 |
| 600584.SH | 长电科技 | 707 | 931 | 1,304 | 1,781 | 76 | 54 | 40 | 5.6 | 增持 |
| 002475.SZ | 立讯精密 | 3,728 | 4,721 | 6,804 | 8,527 | 79 | 55 | 44 | 17.1 | 买入 |
| 002938.SZ | 鹏鼎控股 | 1,168 | 3,215 | 4,050 | 4,792 | 36 | 29 | 24 | 5.3 | 买入 |
| 603160.SH | 汇顶科技 | 815 | 3,025 | 3,619 | 2,410 | 27 | 23 | 34 | 13.5 | 买入 |
| 600703.SH | 三安光电 | 1,180 | 1,864 | 2,794 | 3,322 | 63 | 42 | 36 | 4.2 | 买入 |
投资建议
- 重点方向：5G、AI人工智能、IoT物联网、服务器、高效运算、模组化技术。
- 重点标的：立讯精密、长电科技、通富微电、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、三安光电等。
风险提示
- 重复下单风险：需警惕因过度乐观导致的重复下单，造成假性需求。
- 市场波动风险：5G相关产业及服务器市场可能存在波动，需关注行业动态。
- 政策风险：华为受美国长臂管辖权影响，产业链发展受限。
估值与盈利
- 盈利预期：多数重点公司盈利预期良好，部分公司净利润增速显著。
- 估值水平：部分公司PE、PB处于合理范围，投资价值较高。
总结
2021年电子行业呈现递延复苏趋势，8寸晶圆满载预示行业回暖。5G成为驱动行业发展的核心因素，推动模组化趋势和先进制程需求。同时，服务器和高效运算相关产业也迎来发展机遇。投资重点包括5G相关产业、模组化技术、先进制程及服务器等领域，重点关注立讯精密、长电科技、通富微电、沪电股份、深南电路等公司。
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