招期能化玻璃纯碱月报：不畏浮云遮望眼，季节性转弱，玻璃二季度后仍看好-20201108-招商期货-21页_1mb

玻璃1月报总结：不畏浮云遮望眼 季节性转弱 玻璃二季度后仍看好

核心内容

本报告对2021年玻璃行业的供需格局、政策环境、库存变化、价格走势及投资策略进行了系统分析，整体判断为：玻璃行业供应偏紧，需求季节性转弱，但中长期仍具支撑，建议关注多纯碱空玻璃的反套策略。

一、玻璃供应情况

1.1 供应端变化不大

• 2021年玻璃行业整体日融量预计为15.5万吨，同比增速约1%。
• 2021年1月，玻璃日融量为16万吨，供应端变化有限。
• 2020年11月还有三条产线投产，但增量有限，整体供应仍偏紧。

1.2 复产高峰期已过去

• 2021年1月玻璃行业复产活动有所减少，复产高峰期已结束。
• 主要复产项目集中在光伏玻璃和药用玻璃，如漳州旗滨、山东金晶等。
• 部分企业如河南中联、河北地区因政策限制或季节性因素停产后，新增产能有限。

二、玻璃需求情况

2.1 需求表现亮眼

• 房地产新开工和销售表现良好，外贸出口旺盛。
• 需求端存在结构性矛盾，尤其受冬季淡季和河北交通管制影响。

2.2 需求阶段性转弱

• 当前玻璃需求主要矛盾是高价格、高利润叠加冬季淡季，导致价格快速回落。
• 河北地区库存累积速度较快，反映需求端疲软。

三、玻璃库存情况

3.1 库存整体偏低

• 全国玻璃库存仍处于低位，但河北、湖北等地区库存增长较快。
• 库存去库力度存在区域差异，部分省份库存去库力度较强。

3.2 库存积累速度加快

• 从库存反推的周度需求尚可，但预计近期库存将快速积累。
• 冬季需求淡季与河北交通管制共振，加剧库存压力。

四、估值分析

4.1 价格和利润仍处高位

• 尽管价格有所下跌，但上游利润仍较高。
• 原材料方面，纯碱处于低位，但有涨价预期；石油焦和动力煤价格高位运行。

4.2 估值支撑强劲

• 高价格和高利润支撑估值，但季节性因素导致短期需求转弱。

五、期货市场分析

5.1 基差和合约走势

• 玻璃05合约基差反映市场对河北疫情和冬季需求转弱的担忧。
• FG05-09合约跨期转弱，表明市场预期未来供应偏紧。

5.2 持仓与仓单

• 玻璃05合约持仓量较高，但仓单数量较少，反映市场投机氛围浓厚。
• 持仓高、仓单少形成基本面矛盾，可能引发价格波动。

5.3 投资策略建议

• 建议关注“空05合约多09合约”的反套策略。
• 同时关注“多纯碱空玻璃”的头寸，因纯碱有成本支撑，而玻璃需求存在差异。

六、政策与行业前景

6.1 政策门槛依然偏紧

• 2020年10月修订的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》对新建产能实施严格限制，尤其对光伏玻璃、汽车玻璃等项目。
• 熔窑能力不超过150吨/天的新建工业用平板玻璃项目可不制定产能置换方案。

6.2 “十四五”规划目标

• 2025年玻璃行业目标包括：
  • 产业经济规模达到2500亿元；
  • 前10家浮法玻璃企业生产集中度提升至70%；
  • 平板玻璃产能利用率提升至80%以上；
  • 优质浮法玻璃比例提升至50%以上；
  • 玻璃深加工率提升至65%以上；
  • 新建建筑low-E节能玻璃使用率提升至70%以上。

七、总结与展望

7.1 总结

• 2021年玻璃行业供应偏紧，需求受季节性和政策因素影响阶段性转弱。
• 价格和利润仍处于高位，但库存快速积累可能对价格形成压力。
• 玻璃行业“十四五”规划目标明确，政策支持和产业升级将推动长期发展。

7.2 展望

• 二季度后，随着季节性需求回暖和政策支持，玻璃行业有望恢复。
• 建议投资者关注多纯碱空玻璃的策略，同时把握反套机会。
• 短期需警惕河北交通管制和冬季淡季对需求的影响。

研究员简介

吕杰

• 招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品交易经验。
• 曾任职于某500强企业采购部及大型贸易公司期货部。
• 致力于构建自上而下的供需框架与自下而上的市场分析体系。

重要声明

本报告仅供经招商期货评估风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
本报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
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