纺织服装行业年度策略报告_不畏浮云遮望眼_38页-2mb

方正证券研究所纺织服装行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年纺织服装行业整体及细分板块的表现，并基于消费周期理论预测2019年末或2020年初消费将出现复苏。报告提出“拥抱壁垒，优先布局”的投资策略，重点推荐具备竞争优势的龙头企业。

主要观点

消费趋势与行业周期

• 消费整体趋势向下：2018年以来社零持续下行，名义与实际增速差距拉大，显示滞胀现象。
• 消费周期理论：2018Q1为消费周期触顶，2019年进入衰退期，预计2020年初消费将重回复苏。
• 工企利润与人均收入：工企利润预计2019年初触底，带动人均收入增速于2020年初与消费同步复苏。

板块差异

• 服装板块：整体趋势向下，但降幅收窄，中高端女装及童装表现优于其他板块。
• 家纺板块：短期趋势向下，降幅收窄，有望在2019年地产触底后率先复苏。
• 纺织制造板块：受棉价、汇率、下游影响，但主要棉纺龙头表现稳健，毛利率与净利率持续提升。

投资策略

• 拥抱壁垒：具备明显竞争壁垒的企业在消费下行期间更具业绩稳定性，集中度提升更快，抗风险能力更强。
• 优先布局：关注具备必选属性强的童装、大众板块；家纺、中高端女装有望在2019年末或2020年初率先反弹；低估值下的高成长龙头是长周期布局的最佳时机。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司总家数：92家
• 总股本：689.27亿股
• 销售收入：2171.94亿元
• 利润总额：227.99亿元
• 行业平均PE：49.80
• 平均股价：9.61元

龙头企业表现

• 服装板块：森马服饰、太平鸟、安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、健盛集团、鲁泰A、歌力思、安正时尚等。
• 家纺板块：富安娜、罗莱生活、水星家纺、梦洁股份。
• 纺织制造板块：申洲国际、健盛集团、鲁泰A、百隆东方、华孚时尚等。

风险提示

• 国内外下游消费需求不振
• 汇率大幅波动
• 原材料价格大幅波动

投资建议

• 服装行业：2019年将处于下行筑底阶段，中高端女装、童装、体育服饰板块有望在2020年初率先复苏。
• 家纺行业：因地产后周期效应，预计2019年早于服装复苏，优先布局行业龙头。
• 纺织制造行业：主要棉纺龙头在汇率下行、棉价长期上涨背景下表现更优，建议关注具备成本优势和产业链整合能力的公司。

重点结论

• 消费周期下行，2020年初将进入复苏阶段。
• 行业集中度仍有提升空间，龙头品牌与效率壁垒将成为竞争核心。
• 童装、家纺等板块具备更强抗周期能力，适合提前布局。
• 人民币贬值与棉价上涨为纺织制造行业带来利好，毛利率与净利率有望持续提升。

图表与数据支持

• 图表1：2019纺服板块风险及机会
• 图表2：2001年至今分品类限上消费品零售额增速
• 图表3：服装板块长期成长逻辑
• 图表4：家纺板块长期成长逻辑
• 图表5：消费升级驱动因素
• 图表6：中美日韩人均GDP对比
• 图表7：2017年国内外服饰龙头营收
• 图表8：2018年国内外服饰龙头市值
• 图表9：国内外服饰龙头品牌数量
• 图表10：2017年海内外服饰龙头分地区收入占比
• 图表11：纺织制造长期逻辑
• 图表12：2018H1年海内外服饰龙头分地区收入占比
• 图表13-16：主要纺织制造企业历史与当前P/E、P/B
• 图表17-22：社零、CPI、工业增加值、工企利润与人均收入增速
• 图表23-27：分品类服装企业销售周期数据
• 图表28-29：分价位服装企业销售周期波幅
• 图表30：第三轮上升下降启动时点时间轴
• 图表31-35：服装板块营收、净利润、毛利率、净利率及销售费用率
• 图表36-39：穿类线上零售额、限上服装零售额及衣着CPI数据
• 图表40-41：2017年国内外服装子行业集中度
• 图表42-47：中国童装市场规模、增速及人口数据
• 图表48-52：国内外服装专卖店数量、面积、坪效等数据
• 图表53-59：主要服饰品牌净增门店数量、供应链建设、家纺板块数据
• 图表60-70：家纺行业集中度、质检合格率、纤维材质比重及价格指数
• 图表71-74：纺织制造营收、利润及增速，棉价与汇率影响分析

总结

本报告全面分析了纺织服装行业的周期性、板块差异及投资策略，认为消费周期下行背景下，具备竞争壁垒和高成长潜力的龙头企业更具投资价值。建议投资者关注中高端女装、童装、家纺及纺织制造领域的优质公司，尤其是受益于人民币贬值、棉价上涨及供应链优化的龙头企业。