非银金融行业2020年二季度策略：不畏浮云遮望眼，关注金融股的长期价值-20200401-东吴证券-41页_1mb

非银2020年二季度策略总结

核心内容

本报告主要分析2020年二季度券商和保险行业的策略与投资建议，强调政策支持对行业发展的积极影响，同时指出疫情对短期业绩的冲击及长期机遇。

主要观点

券商行业

• 政策积极向好：2020年以来，资本市场改革持续推进，政策支持引导券商转型发展，提升行业长期阿尔法收益。
• 市场活跃度提升：受利好政策影响，市场交投活跃度显著提升，券商经纪业务受益明显。
• 业务结构调整：新证券法实施、再融资新规、科创板推进等政策推动券商业务结构优化，促进行业增长。
• 估值提升空间：行业杠杆率提升、ROE回升，券商板块具备长期估值提升潜力，短期贝塔属性凸显。
• 投资建议：重点关注东方财富、中信证券、华泰证券、中金公司等，其中东方财富具有高成长性，中信证券、华泰证券、中金公司受益于行业集中度提升。

保险行业

• 短期承压，长期利好：疫情导致保险负债端承压，但长期推动居民社会保障意识提升，保障性需求有望在疫情后出现报复性反弹。
• 利率下行周期：利率下行对寿险影响较大，但财险因负债久期较短，对利率敏感度较低，具备相对优势。
• 线上转型加速：疫情促使保险公司加快线上经营布局，提升代理人专业能力，推动行业进步。
• 估值处于低位：上市险企PEV估值处于历史底部，反映市场悲观预期，配置价值显著。
• 投资建议：重点关注中国平安、中国太保、中国人寿，重点推荐中国财险，因其具备高股息和低估值优势。

关键信息

政策支持

• 新证券法：2020年3月1日实施，推动注册制改革，提升市场活力。
• 再融资新规：2020年2月14日发布，放宽定增限制，激发市场融资需求。
• 并表监管试点：2020年3月27日，6家头部券商纳入试点，提升资本运作空间。
• 外资持股限制取消：2020年4月1日起，取消外资持股比例限制，吸引境外资本。

行业趋势

• 杠杆率提升：自2016年以来，券商行业杠杆率稳步上升，2020年有望进一步提升。
• ROE回升：2019年行业ROE回升至6.30%，仍存在提升空间。
• 两融回暖：2020年两融余额上升，市场风险偏好提高。
• 资管业务转型：资管新规推动行业去通道，主动管理能力提升，龙头券商受益。

个股分析

• 东方财富：零售证券龙头，具备高成长性，一季度有望超预期。
• 国元证券：业绩增长确定，中期有核心变化，估值处于低位。
• 中信证券、华泰证券、中金公司：最受益行业集中度提升，竞争优势明显。
• 中国财险：短期承保有望回暖，长期高股息低估值，配置价值突出。

风险提示

1. 股市进一步调整
2. 监管趋严
3. 国内外疫情控制不及预期
4. 保险代理人不及预期
5. 宏观经济下行

数据支持

• 政策事件梳理：包括科创板设立、再融资新规、并表监管试点等。
• 盈利预测：证券行业2020年营业收入和净利润分别增长15.6%和18.4%。
• 估值分析：券商板块市净率较低，具备估值提升空间；保险板块PEV处于历史低位，配置价值显著。

总结

本报告综合分析了2020年二季度券商和保险行业的政策环境、市场趋势、盈利预测及投资建议，指出政策支持和市场活跃度提升将推动行业长期增长，同时提醒关注疫情、监管、经济等风险因素。