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医药行业2021年报及22Q1总结

核心内容概览

医药板块在2021年及2022年第一季度展现出显著的业绩增长，但估值处于历史低位。行业整体利润率在近十年达到高位，部分细分领域如医疗器械、疫苗、CXO和中药表现尤为突出，而行业也面临政策变化、疫情反复、汇率波动等风险。

主要观点

1. 医药板块估值极低

   • 截至2022年5月6日，中信医药指数整体估值（TTM）为30.23倍，相对沪深300溢价率为158.42%，处于历史十年分位数的5.72%。
   • 医疗器械、医疗服务、生物制品子板块估值也处于历史极低水平。

2. 医药制造业利润率创新高

   • 2021年医药制造业利润率达到21.41%，为近十年最高。
   • 2022年第一季度，利润率略有下降，但整体仍保持较高水平。

3. 业绩分化显著

   • 疫情背景下，部分细分板块如IVD、疫苗、CXO、中药等业绩大幅增长，而其他板块则表现平平或下滑。
   • 2021年及22Q1，医药板块整体扣非归母净利润增速分别达53.32%和35.86%，为近十年高位。

4. 细分板块表现

   • 医疗器械：受益于疫情相关检测、耗材、ICL、疫苗等业务，IVD板块业绩显著增长，如九安医疗、万孚生物等。
   • 疫苗：新冠疫苗全民接种推动业绩增长，部分企业如康希诺、智飞生物等实现高增长，同时国产大品种如HPV疫苗开始放量。
   • CXO：业绩增长确定，但估值受政策、贸易冲突等影响较大，龙头公司如药明康德、美迪西等具备长期增长潜力。
   • 中药：政策利好持续，中药创新药和传统品牌中药迎来估值重塑，如新天药业、广誉远等。
   • 化学原料药：CDMO和制剂一体化发展提升利润水平，部分公司如同和药业、普洛药业表现亮眼。

关键信息总结

行业整体表现

• 收入增速：2021年为20.1%，2022Q1为15.11%，处于近十年中游水平。
• 利润增速：2021年为77.9%，2022Q1为35.86%，为近十年高位。
• 利润率：2021年为21.41%，创近十年新高。

医疗器械板块

• IVD板块：2021年及2022Q1收入和利润增速分别达49.67%和73.72%，主要受新冠检测需求推动。
• 代表性企业：九安医疗、万孚生物、迈瑞医疗等。
• 财务指标：毛利率和净利率显著提升，运营效率改善。

疫苗板块

• 新冠疫苗：全国接种剂次达33.5亿，覆盖人数达全国人口的91.22%，带动康希诺、智飞生物等业绩大幅增长。
• 国产大品种：如13价肺炎疫苗、二价HPV疫苗等逐步放量，推动行业升级。
• 财务指标：销售毛利率和净利率维持高位，部分企业如康泰生物、沃森生物表现优异。

CXO板块

• 业绩增长：2021年&22Q1收入增速分别为39.82%和66.94%，归母净利润增速分别为51.19%和25.68%。
• 在手订单：凯莱英、博腾股份等承接辉瑞新冠药物订单，推动业绩增长。
• 风险因素：贸易冲突、政策变化、投资收益波动等影响估值。

中药板块

• 政策利好：国家鼓励中药创新药和传统品牌中药，推动估值重塑。
• 财务表现：2021年及22Q1扣非归母净利润增速分别为18.23%和5.69%，净利率稳中有升。
• 代表性企业：新天药业、广誉远、同仁堂等。

化学原料药板块

• 政策支持：发改委等发布政策鼓励CDMO和制剂一体化发展。
• 财务表现：2021年收入增速13.91%，2022Q1为13.93%，净利润率有所提升。
• 代表企业：同和药业、普洛药业等。

投资建议

• 医疗器械：关注医疗新基建、常态化检测相关的耗材和IVD企业，如迈瑞医疗、九安医疗。
• 中药：关注中药创新药及传统品牌中药，如新天药业、广誉远。
• API：关注订单饱满、产能扩张及向制剂一体化延伸的企业，如同和药业。
• CXO：短期关注具备大订单驱动的企业，长期关注细分环节或新业务优势龙头，如药明康德、美迪西、博腾股份。

风险提示

• 政策风险：集采等政策变化及产品降价超预期。
• 疫情风险：疫情反复可能影响企业正常运营。
• 汇率波动：对有较高海外业务占比的企业影响较大。
• 贸易冲突：如UVL清单等事件可能影响海外业务发展。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（波动率低于基准指数）、B（波动率高于基准指数）。

分析师信息

• 分析师：魏赞
• 执业登记编码：S0760522030005
• 邮箱：weiyun@sxzq.com