20220511-湘财证券-中药2021_2022Q1业绩分析_业绩稳增态势不改_关注三条投资主线_22页_1014kb

报告摘要

2021年中药行业表现：
- 实现营收3276亿元，同比增长 $8.6%$；
- 归母净利润391亿元，同比扭亏为盈；
- 毛利率和净利率分别提高1.31个百分点和12.26个百分点；
- 行业总体处于上升通道。
2022Q1中药行业表现：
- 受疫情反复和成本上涨影响，增速放缓；
- 营收、归母净利润、毛利率及净利率均保持正增长；
- 期间费用率持续下降；
- 行业仍处上升通道。
医药制造业整体表现：
- 2021年累计收入29288.5亿元，同比增长 $20.1%$；
- 利润总额6271.4亿元，同比增长 $77.9%$；
- 行业毛利率 $46.71%$，同比提高3.65个百分点。
2022Q1医药制造业表现：
- 累计收入6936.6亿元，同比增长 $5.5%$；
- 利润总额1065.6亿元，同比下降 $8.9%$；
- 行业毛利率 $42.37%$，同比下降2.79个百分点。
2022Q1医药行业整体表现：
- 营收5852亿元，同比增长 $13%$；
- 归母净利润660亿元，同比增长 $27.8%$；
- 营收及利润双增长，归母净利润增速高于营收增速。
中药行业表现优于医药行业整体：
- 2021年中药行业 $82%$ 公司营收正增长， $66%$ 公司归母净利润正增长；
- 2022Q1中药行业 $72%$ 公司营收正增长， $66%$ 公司归母净利润正增长。

2022年医药板块表现：
- 跌幅 $23.25%$，跑输沪深300指数4.55个百分点；
- 中药板块跌幅 $23.2%$，略跑赢医药生物板块。
估值情况：
- 医药板块PE（TTM整体法）约25.64倍，PB（LF）约3.17倍；
- 中药板块PE（TTM整体法）约18.97倍，PB（LF）约2.63倍；
- 相对于沪深300的估值溢价率 $60.07%$；
- 中药板块估值回调至2019年初水平，处于三年多以来的低位，具有估值优势。

政策支持：
- 促进中药守正创新、发展配方颗粒、医保及支付政策的支持、中药饮片加成不超过 $25%$ 等形成利好政策。
投资主线：
- 创新：关注研发实力强、布局大品类（如心脑血管、儿科用药）的现代化中药创新标的；
- 品牌：关注配方和原材料优势明显的品牌中药；
- 消费：关注产业链延伸、涉足消费及大健康领域、品牌优势强的标的以及渠道拓展、OTC占比提升的标的。

2021年中药板块涨幅前十：以岭药业（$27.04%$）、精华制药（$23.14%$）、众生药业（$22.58%$）、盘龙药业（$19.06%$）、康缘药业（$16.42%$）、葵花药业（$13.00%$）、大理药业（$12.67%$）、华润三九（$7.71%$）、上海凯宝（$0.49%$）；
2022Q1中药板块跌幅前十：健民集团（$-51.79%$）、吉药控股（$-49.42%$）、陇神戎发（$-42.53%$）、太龙药业（$-39.87%$）、广誉远（$-39.67%$）、嘉应制药（$-38.71%$）、华森制药（$-38.01%$）、东阿阿胶（$-37.85%$）、中新药业（$-37.63%$）、信邦制药（$-36.93%$）。