深度报告-20220908-安信证券-医药行业深度分析_疫情导致行业整体业绩承压_静待下半年边际改善_28页_4mb

医药行业2022年H1总结

核心内容概述

2022年1月至6月，医药行业整体业绩承压，估值和基金持仓处于历史低位。尽管如此，部分细分板块如零售药房、化学原料药和CXO表现较好，呈现出明显的业绩分化趋势。

主要观点

• 行业整体业绩承压：2022H1医药板块整体营收同比增长9.07%（-13.07pct），归母净利润同比增长6.52%（-38.72pct），主要受到集采降价、疫情反复及成本上涨的影响。
• 估值处于低位：截至2022年9月2日，申万医药生物板块市盈率为24.09倍，接近历史最低位水平。
• 基金持仓下降：2022Q2医药基金持仓比例为10.25%，环比下降0.77PP；剔除医药主题基金后的持仓比例为4.32%，环比下降1.23PP，医药行业热度有所下降。

关键信息

细分板块业绩分化

1. 零售药房

• 业绩改善：受各地取消“四类药品”限售政策影响，零售药房板块业绩边际改善，2022H1营收同比增长21.50%，归母净利润同比增长5.77%。
• 环比增长：2022Q2业绩增长环比进一步改善，显示行业逐步复苏。

2. 化学原料药

• 业绩增长改善：2022H1营收同比增长8.13%（+1.03pct），归母净利润同比增长6.89%（+22.41pct）。
• 原因分析：部分特色原料药品种涨价、上游成本压力缓解。

3. CXO

• 高增长：2022H1营收和归母净利润分别同比增长67.77%和59.28%，在手订单充足且产能持续扩建，业绩有望持续高增长。

4. 化学制剂

• 短期承压：2022H1营收同比下降0.54%（-14.58pct），归母净利润同比下降1.11%（-13.48pct）。
• 影响因素：集采降价、疫情散发。

5. 生物制品

• 收入增长：2022H1营收同比增长23.98%，主要得益于二类苗和流感疫苗的提前销售。
• 利润承压：归母净利润同比下降6.07%，主要由于新冠疫苗销量下滑。

6. 医疗服务

• 短期受疫情影响：2022H1营收同比增长33.32%，归母净利润同比增长44.36%，但民营医疗服务因疫情反复出现阶段性停诊或限流，业绩承压。
• 长期景气度向好：生命科学服务保持较高景气度，CXO板块业绩延续高增长。

7. 医疗器械

• 增长稳健：2022H1营收同比增长26.12%，但受疫情和高基数影响，业绩增速显著下降。
• 预期改善：随着疫情恢复，医疗器械板块有望在下半年迎来系统性改善。

8. 中药

• 营收增长：2022H1营收同比增长2.79%。
• 利润承压：归母净利润同比下降10.48%，主要由于疫情反复导致医院和零售渠道受限。

重点数据与趋势

行业财务指标

• 营业收入：2022H1整体营收同比增长9.07%。
• 归母净利润：2022H1整体归母净利润同比增长6.52%。
• 扣非净利润：2022H1整体扣非净利润同比增长10.72%。
• 销售费用率：同比下降1.13%。
• 管理及研发费用率：维持稳定或略有上升。
• 经营现金流净额：季度间环比改善显著。

基金持仓

• 医药基金持仓比例：2022Q2为10.25%，处于2018年以来最低水平。
• 医药主题基金持仓：剔除后为4.32%，环比下降1.23PP。
• 医药股在A股总市值占比：2022Q2为7.87%，环比下降0.73PP。

重点公司持仓情况

• 药明康德：持股基金数617，持股总市值554.06亿元，持股占流通股比20.88%。
• 迈瑞医疗：持股基金数433，持股总市值372.91亿元，持股占流通股比9.82%。
• 爱尔眼科：持股基金数351，持股总市值330.15亿元，持股占流通股比16.55%。

风险提示

• 疫情不确定性：可能对行业业绩产生持续影响。
• 产品研发及审批速度：可能低于预期。
• 药品及医疗服务质量问题：可能影响行业声誉。
• 产品/服务降价风险：可能影响盈利水平。

结论

医药行业在2022H1整体承压，但部分细分板块如零售药房、化学原料药和CXO表现出色，预计下半年随着疫情恢复和基数效应的消失，行业将逐步改善。基金持仓处于低位，但重点公司仍受到机构关注，未来有望迎来配置机会。