20180722-中泰证券-煤炭行业定期报告_水电发力挤压火电_动力煤价继续回落_17页_1mb

煤炭行业2018年7月22日定期报告总结

核心内容概览

• 行业表现：上周煤炭板块整体下跌0.07%，弱于沪深300指数的微涨0.01%。
• 煤价走势：动力煤价继续回落，港口价格全面下降；焦炭价格持续走弱，炼焦煤价短期弱势运行。
• 投资策略：整体维持“增持”评级，推荐低估值的龙头公司如陕西煤业、兖州煤业、中国神华等动力煤企业，以及雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等焦煤企业。
• 宏观环境：投资需求全年平稳小幅回落，但政策干预和宏观环境稳定，周期板块具备估值修复空间。
• 风险提示：包括经济增速不及预期、政策调控力度过大、新能源持续替代等。

主要观点

动力煤

• 价格走势：港口动力煤价全面下降，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于651元/吨，周环比下降20元/吨；环渤海动力煤指数收于569元/吨，周环比下降1元/吨。
• 市场影响：南方强降雨导致水电满发，挤压火电需求，叠加水泥、化工等行业淡季开工率下滑，导致港口及电厂库存维持高位。
• 未来展望：随着夏季高温需求旺季到来，下游电厂日耗煤攀升，预计未来一个月动力煤价格有望小幅上涨。

焦炭

• 价格走势：第三轮降价结束，累计降幅达350元/吨，第四轮降价仍在落实中；唐山地区二级冶金焦价格下降200元/吨。
• 市场基本面：环保政策影响下，焦炭供应偏宽松，焦企开工率高位微降，焦炭价格或将继续偏弱运行。

炼焦煤

• 价格走势：现货价格环比下降，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1750元/吨，周环比下降10元/吨。
• 市场影响：下游需求疲软，高价煤种价格持续走弱；部分区域为缓解库存压力，价格出现小幅下调。
• 未来展望：受焦炭价格下滑传导影响，焦企采购积极性减弱，短期炼焦煤价格或继续弱稳运行。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：733.802亿元（百万元）
• 行业流通市值：181.633亿元（百万元）

行业要闻

1. 上半年全国中长期合同煤均价562元/吨，同比下降9.5元/吨。
2. 6月份全国原煤产量同比增长1.7%至2.98亿吨。
3. 下半年将推进煤炭、电力等领域央企战略性重组。
4. 煤炭产能过剩态势未改变。
5. 上半年全国火力发电量增长8%，水力发电量增长2.9%。

国际煤价

• 动力煤：纽卡斯尔港口动力煤价格收于122.89美元/吨，周环比上涨3.83%；南非RB动力煤价格109.23美元/吨，周环比下降0.88%；欧洲ARA港口动力煤价格101.99美元/吨，周环比下降0.01%。
• 焦煤：峰景矿硬焦煤价格186.25美元/吨，周环比下降1.97%；低挥发喷吹煤价格141.50美元/吨，周环比下降2.08%。

国内煤价

• 动力煤：港口动力煤价全面下降，无烟煤和喷吹煤价格保持稳定。
• 炼焦煤：现货价格环比下降，部分高价煤种价格下调100-200元/吨；部分区域气精煤价格下降10-30元/吨。

库存情况

• 动力煤：秦皇岛港库存下降24.5万吨至668.0万吨；六大电厂库存上涨10.34万吨至1518.92万吨，库存可用天数下降至19.17天。
• 炼焦煤：京唐港库存上涨24.25万吨至244.75万吨；独立焦化厂炼焦煤库存下降9.09万吨至766.53万吨，可用天数微升0.03天。

运输情况

• 国内煤炭海上运价：全面下降，秦皇岛至广州、上海、宁波、福州等主要航线运价均下降。

重点公司表现

投资建议

• 动力煤：推荐业绩较好、低估值的龙头企业，如陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。
• 焦煤：推荐雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。
• 估值修复：周期板块整体低估值，具备政策微调下的估值修复空间。

风险提示

1. 政策调控风险：供给侧改革可能带来行政性调控手段力度过大的风险。
2. 经济增速不及预期：调结构、稳增长背景下，经济需求可能不及预期。
3. 新能源替代风险：风电、太阳能等新能源产业快速发展，可能对煤炭需求形成长期替代压力。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

估值对比

• 煤炭开采板块PE（TTM，整体法，剔除负值）：9.32倍，位居全行业第三。
• 沪深300 PE（TTM，整体法，剔除负值）：11.76倍。

总结

当前煤炭行业面临水电替代、下游需求疲软及库存压力等多重因素影响，动力煤价继续回落，焦炭和炼焦煤价亦呈现弱势。但随着夏季高温需求旺季的到来，动力煤价格有望出现反弹。行业整体低估值，具备政策微调下的估值修复空间。建议关注业绩稳健、低估值的龙头企业，同时警惕政策调控力度过大、经济增速不及预期及新能源替代等风险。