20180325-中泰证券-煤炭行业定期报告_煤价弱势依旧_持续关注钢厂开工强度_16页_1mb

煤炭行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月煤炭行业的市场走势、煤价变化、库存情况以及相关政策动态，整体认为煤炭行业仍面临一定的下行压力，但龙头企业业绩较为稳定，具备波段性投资机会。分析师建议投资者关注焦煤和动力煤板块，重点推荐潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化（焦煤）以及兖州煤业、陕西煤业、中国神华（动力煤）等公司。

主要观点

煤价走势

• 焦炭价格：本周唐山地区二级冶金焦价格收于1910元/吨，环比下降75元/吨。尽管高炉开工率有所提升，但钢价弱势、钢厂利润压缩以及库存高位限制了焦炭价格上涨空间，预计短期内焦炭价格仍将弱势维稳。
• 焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1790元/吨，与上周持平。中低硫煤种销售良好，价格偏强运行，但部分高价煤种价格小幅回落，受焦炭价格下行影响，原料煤承压。
• 动力煤价格：秦皇岛Q5500K动力煤价收于638元/吨，较上周下降8元/吨。尽管跌势趋缓，但4月份仍存在继续下跌风险。环渤海动力煤价格指数持平，但港口库存高位抑制需求，电厂压价意愿明显。

市场表现

• 上周煤炭板块下跌7.87%，表现弱于沪深300指数（下跌3.73%）。部分公司如阳泉煤业、西山煤电跌幅较大，而中国神华、潞安环能等公司相对表现较好。
• 行业整体估值较低，煤炭板块PE（TTM）为11.55（剔除负值），低于沪深300的13.59，具备一定的估值修复空间。

库存情况

• 动力煤库存：秦皇岛港库存下降19万吨至662万吨，但六大电厂库存上升至1457万吨，可用天数增加至22.2天，显示终端需求疲软。
• 炼焦煤库存：京唐港炼焦煤库存上升7.8万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存下降7.55万吨，可用天数下降0.3天，显示下游需求偏弱。

行业事件

• 进口情况：2月份中国进口动力煤949万吨，同比增长46.45%；进口炼焦煤291万吨，同比下降32.8%。
• 产能调整：山东计划关闭10处煤矿，去产能465万吨/年；阳煤集团两座500万吨矿井产能置换方案获批；新疆三个煤矿项目获批。
• 运输调整：大秦线将进行25天春季集中检修，预计影响煤炭运输。

国际煤价

• 动力煤：纽卡斯尔港口动力煤价格下跌3.11%，至92.44美元/吨；南非RB动力煤价格微跌0.24%；欧洲ARA港口动力煤价格下跌3.76%。
• 焦煤：澳洲峰景矿硬焦煤价格下跌4.45%至214.50美元/吨；低挥发喷吹煤价格下跌0.15%。

市场风险

• 流动性偏紧：金融监管趋严，可能打压权益市场估值及经济需求预期。
• 政策调控风险：供给侧改革仍是主导，但行政性调控手段存在力度过大的风险。
• 经济增速风险：经济结构调整和去杠杆可能带来需求不及预期的风险。
• 新能源替代风险：风电、太阳能等新能源产业快速发展，长期对煤炭行业形成替代压力。

关键信息汇总

投资建议

• 焦煤：推荐潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。
• 动力煤：推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华。
• 整体策略：在行业低库存背景下，尽管经济存在下行压力，但煤炭龙头业绩有保障，低估值煤炭股具备波段性机会。

估值对比

• 煤炭板块PE（TTM）为11.55（剔除负值），低于沪深300的13.59，估值优势明显。

产业链动态

• 钢铁行业库存高企，开工率未达预期，对焦煤和焦炭价格形成压制。
• 独立焦化厂开工率上升，但焦煤库存仍维持高位，需求释放有限。

市场情绪

• 钢铁价格持续下跌，市场风险偏好下滑，煤炭股估值持续下行。
• 4月大秦线检修可能影响煤炭运输，进一步压制价格。

总结

煤炭行业整体处于弱势，但龙头公司业绩稳定，估值较低，具备波段性机会。分析师建议关注焦煤和动力煤板块，重点推荐潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化、兖州煤业、陕西煤业和中国神华等公司。需持续关注钢厂开工强度及库存变化，同时警惕流动性紧缩、政策调控力度过大、经济增速不及预期以及新能源替代等风险因素。