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煤价下行利好火电等下游行业 —— A股策略周报总结

核心内容

本报告发布于2018年7月22日，主要分析了煤价下行对A股市场的影响，并提供了行业估值综述与投资建议。核心观点是：煤价下行对下游行业（如火电、水泥等）形成利好，有利于提升其毛利率，建议投资者关注这些行业。 同时，报告指出当前市场处于震荡反弹阶段，成长板块（如TMT和高端制造）仍是未来重点配置方向。

主要观点

1. 产业链数据综述

上游

• 动力煤价格下跌：动力煤价格已连续月余下跌，秦皇岛港5800大卡动力末煤平仓价从721元/吨回落至676元/吨。
• 原油价格下跌：WTI原油价格环比下跌2.2%，显示上游能源价格整体承压。
• 有色金属价格下跌：铜价下跌480元/吨至48340元/吨，铝价下跌40元/吨至14050元/吨，铅价上涨5元/吨至18895元/吨，锌价上涨340元/吨至21125元/吨。
• 铁矿石价格上涨：铁矿石价格环比上涨1.7%，至65.14美元/吨。
• 农产品价格波动：小麦、玉米、稻米、豆粕、棉花价格环比上涨，大豆价格下跌。

中游

• 发电量增速冲高回落：6月全社会发电量同比增长8.3%，火电发电量同比增长8.0%。
• 火电日耗煤数据回落：6大发电集团日耗煤数据从72.17万吨回落至69.32万吨，同比增速从18.74%降至10.43%。
• 化工产品价格波动：LLDPE、PTA价格上涨，PVC、燃料油、天然橡胶、甲醇价格下跌。
• 工程机械销量增长：6月挖掘机销量同比增长60.0%，起重机销量同比增长74.9%。
• 电子行业上涨：台湾电子行业指数上涨1.5%，费城半导体指数上涨1.4%。

下游

• 房地产投资增速回落：6月房地产开发投资完成额累计增长9.7%，前值为10.2%。
• 商品房成交面积上涨：30城市商品房整体成交面积环比上涨3.0%，其中一线城市上涨35.3%，三线城市上涨2.2%。
• 猪肉价格上涨：猪肉价格环比上涨5.6%，猪粮比价为6.47。

关键信息

市场表现

• 市场震荡调整：万得全A下跌0.05%，沪深300微涨0.01%，中证500下跌0.56%，创业板综指下跌0.86%。
• 行业涨幅：公用事业（+2.58%）、非银金融（+2.34%）、通信（+2.08%）表现较好。
• 行业跌幅：医药生物（-2.86%）、家用电器（-2.47%）、汽车（-2.44%）表现较差。

行业估值

• 市盈率与市净率处于低位的行业：
  • 市盈率低位：农林牧渔、电子、轻工制造、建筑材料、电气设备、传媒。
  • 市净率低位：农林牧渔、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、国防军工、传媒、汽车、机械设备。

投资建议

• 短期配置：重点推荐火电、水泥等成本下降受益的行业。
• 中期配置：看好政策支持下的成长板块，包括TMT和高端制造（如半导体、5G、新能源）。
• 关注政策动向：预计下周召开中央政治局年中工作会议，可能对市场产生影响。

重点分析

煤价下行对下游行业的影响

• 成本下降：火电、水泥等下游行业因煤价下降，生产成本降低，毛利率有望改善。
• 库存高企：动力煤库存处于高位，预计三季度煤价可能进一步下降，影响上游行业盈利预期。

市场利率变化

• 十年国债利率上涨：上涨2BP至3.51%。
• 一年国债利率下跌：下跌2BP至3.05%。

行业估值与市场预期

• 周期行业估值优秀：如钢铁、建材、公用事业等，可能具备反弹机会。
• 成长行业仍具吸引力：如电子、计算机、通信等，未来成长价值值得重视。

图表与数据支持

• 图表6：行业指数表现与国际横向比较。
• 图表20：6月火电发电量同比增长8.0%。
• 图表21：螺纹钢价格上涨。
• 图表22：螺纹钢库存下降。
• 图表23：水泥价格指数下跌。
• 图表24：玻璃价格下跌。
• 图表25：LLDPE价格上涨。
• 图表26：PVC价格下跌。
• 图表31：6月挖掘机销量同比增长60.0%。
• 图表35：台湾电子行业指数上涨。
• 图表36：费城半导体指数上涨。
• 图表41：30城市商品房成交面积环比上涨。
• 图表43：房地产开发投资完成额同比增长9.7%。
• 图表53：沪深300市盈率TTM为11.88。
• 图表54：沪深300市净率LF为1.45。
• 图表55：中证500市盈率TTM为22.45。
• 图表56：中证500市净率LF为1.99。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 市场不确定性：不同机构采用不同评级标准，投资者应独立判断。
• 信息风险：报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 法律责任：报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果自负。

总结

本报告指出，煤价下行对下游行业（如火电、水泥）构成利好，预计三季度煤价可能进一步下降，从而改善这些行业的盈利能力。同时，市场整体处于震荡反弹阶段，成长板块（如TMT、高端制造）仍是重点配置方向。投资者应关注政策动向及市场变化，合理配置资产，把握行业机会。