20220206-华鑫证券-韦尔股份-603501.SH-业绩符合预期_车载CIS与TDDI引领长期成长_6页_371kb

韦尔股份(603501)总结

核心内容

韦尔股份（603501）在2021年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为44.68亿元-48.68亿元，同比增长65.13%-79.91%，扣非后归母净利润为39.18亿元-42.68亿元，同比增长74.51%-90.10%。公司通过优化市场布局、深耕主营业务及加大研发投入，实现了半导体设计业务的持续增长。同时，公司在车载CIS与TDDI等领域的布局为其长期发展提供了新的增长动力。

主要观点

• 业绩符合预期：公司2021年Q4归母净利润预计为9.5亿元-13.5亿元，同比增长-3.06%-37.76%，环比增长-25.43%-5.97%。整体来看，公司业绩表现稳健，符合市场预期。
• CIS业务持续增长：作为全球第三大CIS供应商，公司产品广泛应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域。随着手机多摄和高阶摄像的发展，CIS市场需求持续增长。公司已实现从低端800万像素到高端2亿像素的全域覆盖，并计划2022年向智能手机供应商提供4000多万颗超过1亿像素分辨率的图像传感器。
• 车载CIS市场潜力巨大：智能驾驶技术的升级推动车载CIS需求增长，单颗摄像头价值量提升，预计2025年车载CIS市场规模将达到51亿美元。公司是全球第二大车载CIS供应商，提供超过30余款产品，涵盖前视、环视、后视、舱内、ADAS等领域，客户覆盖欧美、亚太等主要汽车品牌。
• TDDI业务拓展迅速：公司TDDI产品线齐全，覆盖从HD720P到FHD1080P的显示分辨率，触控报点率支持120Hz到240Hz。2021年上半年TDDI业务营收达6.13亿元，占比提升至5.81%。2022年公司通过并购深圳吉迪思进一步拓展TDDI与DDIC业务。

关键信息

业务布局

• 图像传感器（CIS）：公司是全球CIS领域市占率第三的龙头企业，产品应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等多个领域。
• TDDI：公司具备从HD720P到FHD1080P的全系列TDDI产品，触控报点率支持120Hz到240Hz，2021年TDDI业务营收增长迅速。
• 其他产品线：包括分立器件（TVS、MOSFET、肖特基二极管等）、电源管理IC（Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED背光驱动等）以及射频芯片等。

市场增长预测

• 手机CIS：未来5年销售额预计以6.3%的复合年增长率增长，至2025年达157亿美元。
• 车载CIS：预计2025年市场规模达51亿美元，公司是全球第二大供应商。
• 医疗与科学系统：未来5年销售额预计以26.4%的复合年增长率增长，至2025年达18亿美元。
• 安防：预计未来5年销售额以23.2%的复合年增长率增长，至2025年达32亿美元。
• 工业机器人与物联网：预计未来5年销售额以21.8%的复合年增长率增长，至2025年达35亿美元。

盈利预测

• 收入预测：2021-2023年公司收入分别为266.29亿元、350.48亿元、432.83亿元，年均增长率分别为34.3%、31.6%、23.5%。
• 每股收益（EPS）：2021-2023年EPS分别为5.32元、6.96元、8.93元。
• PE估值：当前股价254.20元，对应2021年PE为48倍，2023年PE为28.5倍。
• 投资评级：分析师推荐，未来成长潜力较大。

财务指标

• 毛利率：2021年毛利率为33.1%，预计2023年维持在32.6%。
• 净利率：2021年净利率为17.4%，预计2023年提升至17.9%。
• ROE：2021年ROE为30.2%，预计2023年为28.9%。
• 资产负债率：从2020年的49.1%下降至2023年的32.1%，财务结构优化。
• 总资产周转率：从0.9提升至1.1，资产使用效率提高。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 新产品研发进度不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

电子组介绍

• 毛正：复旦大学硕士，拥有三年美国半导体上市公司工作经验及五年商品证券投研经验，现任华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾任职于中科寒武纪，现为华鑫证券电子行业分析师。

投资建议

• 股票投资评级：推荐（首次），预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。
• 行业投资评级：未明确提及，但公司作为行业龙头，有望受益于行业增长。

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