核心内容
韦尔股份是一家专注于半导体设计与制造的企业，其核心业务包括图像传感器（CIS）、触控与显示集成（TDDI）以及多种模拟电路产品。根据国金证券研究所的分析，公司2021年全年实现归母净利润44.68亿元至48.68亿元，同比增长65.13%至79.91%，展现出强劲的业绩增长势头。分析师认为公司具备长期成长性，继续维持“买入”评级，并将目标价定为334.24元。
主要观点
- 业绩高增长：公司2021年全年净利润显著增长，主要受益于汽车与安防领域的CIS需求增加，以及TDDI新产品的推出和市场拓展。
- CIS与TDDI业务驱动增长：
- CIS业务：受益于汽车电动化与自动驾驶趋势，预计单车摄像头数量将从2颗增加至6/12颗，带动市场规模年复合增长率（CAGR）超28%。公司凭借技术优势和产能扩张，有望在2022年全球市占率突破40%-50%，超越安森美成为全球第一。
- TDDI业务：公司于2020年收购整合TDDI业务，2021年因产能紧缺实现快速增长，2022年预计收入将持续高增长。
- 多业务协同：公司在汽车非CIS产品（如车规MCU、Serdes接口、电源管理IC等）及ARMR技术方案方面有深度布局，未来在模拟电路产品、医疗、IOT、工业检测等领域有望实现全方位增长。
- 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2021-2023年预计归母净利润分别为46.8亿元、60.5亿元、80.3亿元，对应EPS分别为5.4元、6.9元、9.2元，PE分别为50倍、39倍、29倍，显示出良好的盈利能力和估值吸引力。
关键信息
市场数据
- 当前股价：262.50元
- 目标价：334.24元
- 总股本：8.76亿股
- 已上市流通A股：7.90亿股
- 总市值：2,298.78亿元
- 年内股价最高最低：341.56元/226.30元
- 沪深300指数：4620
- 上证指数：3394
业绩预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
营业收入增长率 |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增长率 |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2021E |
26.216 |
32.24% |
4.682 |
73.03% |
5.391 |
50.35 |
| 2022E |
34.739 |
32.51% |
6.051 |
29.23% |
6.967 |
38.96 |
| 2023E |
43.377 |
24.87% |
8.030 |
32.71% |
9.246 |
29.35 |
财务指标
- 每股收益：2021E为5.391元，2023E为9.246元
- 每股净资产：2021E为16.174元，2023E为27.036元
- ROE（摊薄）：2021E为33.33%，2023E为34.20%
- P/B：2021E为16.78，2023E为10.04
- 每股经营性现金流净额：2021E为3.92元，2023E为8.12元
投资建议
- 评级：买入
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
风险提示
- 产能不足风险
- 汇率风险
- 股票解禁风险
- 商誉减值风险
附录：三张报表预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润 |
116 |
705 |
2,683 |
4,802 |
6,211 |
8,175 |
| 归属于母公司的净利润 |
139 |
466 |
2,706 |
4,682 |
6,051 |
8,030 |
| 净利率 |
3.5% |
3.4% |
13.7% |
17.9% |
17.4% |
18.5% |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
5 |
180 |
2,738 |
3,435 |
6,426 |
7,113 |
| 投资活动现金净流 |
-1,546 |
-1,728 |
-2,631 |
-2,787 |
-2,194 |
-1,706 |
| 筹资活动现金净流 |
1,160 |
1,118 |
1,593 |
3,586 |
-1,032 |
-2,260 |
| 现金净流量 |
-381 |
-430 |
1,700 |
4,234 |
3,200 |
3,147 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
441 |
3,161 |
5,456 |
9,663 |
12,795 |
15,851 |
| 流动资产 |
2,584 |
10,881 |
13,913 |
21,984 |
27,544 |
34,334 |
| 负债 |
2,955 |
17,476 |
22,648 |
34,336 |
42,724 |
52,002 |
| 股东权益 |
1,636 |
7,926 |
11,239 |
14,048 |
18,102 |
23,483 |
| 资产负债率 |
64.25% |
54.48% |
49.11% |
57.90% |
56.30% |
53.47% |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
4 |
13 |
31 |
61 |
124 |
| 增持 |
0 |
2 |
5 |
6 |
1 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
1 |
1 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.13 |
1.14 |
1.12 |
1.02 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
