20210829-首创证券-韦尔股份-603501.SH-公司简评报告_业绩稳健增长_期待车载CIS放量_3页_628kb

韦尔股份（603501）总结

核心内容

韦尔股份（603501）在2021年半年报中展现了强劲的业绩增长，公司作为全球前三大CIS（CMOS图像传感器）供应商之一，其半导体设计业务表现尤为突出，成为公司主要收入来源。同时，公司积极布局车载CIS市场，期待未来成为新的增长点。

主要观点

• 业绩高增长：2021年H1公司实现收入124.48亿元，同比增长54.77%；归母净利润22.44亿元，同比增长126.60%；扣非后归母净利润19.66亿元，同比增长111.90%。
• 毛利率与净利率提升：2021年H1毛利率为33.09%，同比提升0.75个百分点；净利率为18.61%，同比提升6.47个百分点。
• CIS产品线完善：公司CMOS图像传感器产品覆盖8万至6400万像素，应用场景广泛，包括消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域。
• TDDI产品渗透：公司TDDI产品TD4375已在一线手机品牌客户多个项目中量产，显示公司在触控与显示解决方案领域的竞争力。
• 高端产品推出：公司推出全球首款用于高端手机的0.61um像素高分辨率4K图像传感器OV60A，进一步巩固其在CIS领域的领先地位。
• 车载CIS潜力巨大：随着智能汽车和自动驾驶的发展，车载摄像头数量迅速增加，CIS在车载市场的用量和价值量提升。公司子公司豪威在车载市场有较早布局，具备较强的竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为48.73亿元、64.35亿元、83.34亿元，对应PE分别为47倍、36倍、28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收与利润增长：2021年H1营收同比增长54.77%，归母净利润同比增长126.60%，Q2单季营收同比增长47.56%，归母净利润同比增长120.69%。
• 毛利率与净利率：毛利率33.09%，净利率18.61%。
• 盈利能力提升：预计2021-2023年公司ROE分别为35.8%、33.7%、31.8%，盈利能力持续增强。
• 现金流稳健：2021年H1经营活动现金流同比增长25.2%（4170.7百万元），投资活动现金流为负，但筹资活动现金流为正，整体现金净增加额显著增长。

财务预测

财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期
• 研发产品不及预期
• 客户拓展不及预期

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报，2021年4月加入首创证券。
• 韩杨：研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：未提及，但公司作为CIS龙头，被看好未来增长潜力。

总结

韦尔股份在2021年半年报中表现出强劲的业绩增长，尤其在CIS领域占据领先地位。公司积极拓展车载CIS市场，预计将成为未来增长的重要驱动力。财务预测显示公司盈利能力持续增强，现金流稳健，估值合理。分析师首次覆盖并给予“买入”评级，期待其在车载CIS市场实现第二增长曲线。