20220418-国金证券-韦尔股份-603501.SH-车载CIS与TDDI打开第二成长曲线_4页_1mb

韦尔股份 (603501.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

韦尔股份（603501.SH）是一家专注于半导体设计的公司，其业务涵盖CIS（图像传感器）、TDDI（触控与显示驱动集成）、车规MCU、Serdes接口、电源管理IC等。公司近期发布了2021年年报，显示其业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长，展现出强劲的发展势头。基于此，国金证券维持“买入”评级，并给出目标价格为282.03元人民币。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年实现营收241.04亿元，同比增长21.59%；
• 归母净利润为44.76亿元，同比增长65.41%；
• 扣非归母净利润为40.03亿元，同比增长78.3%；
• 业绩符合预期，显示公司具备良好的盈利能力。

2. 业务增长驱动力

• 车载CIS：2021年收入约23亿元，同比增长85%。公司已实现全产品线布局，涵盖1-8M等多款产品，可提供整车传感解决方案。客户包括宝马、奥迪、奔驰等欧洲车企，以及通用、领克等美国和国内车企，全球市场份额在40%以上，未来有望提升至50%以上；
• 安防CIS：收入同比增长超70%，得益于智能城市和智能家居的普及，公司加速布局中高端安防产品；
• TDDI产品：2021年收入19.63亿元，同比增长164%。产品已在一线手机品牌客户方案中量产，且预计2022年开始放量，整体收入有望翻倍。

3. 平台型公司构建

• 公司逐步构建平台型公司，不仅在车载和安防CIS领域有所建树，还在汽车非CIS的其他产品业务（如车规MCU、Serdes接口、电源管理IC）以及ARMR技术方案上有深度布局；
• 随着业务生态的构建，公司未来在模拟电路产品大类、新兴市场（如医疗、IOT、工业检测、物联网）以及传统市场（如安防、物联网）方面有望实现全方位增长。

4. 财务预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为56/70/86.4亿元，对应EPS分别为6.39/7.99/9.85元；
• 对应PE分别为29/23/19倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

5. 财务指标分析

• 毛利率：2021年毛利率达34.5%，主要受益于TDDI产品市场供需紧张；
• ROE：2021年ROE为27.63%，预计2022-2024年维持在28.98%-29.16%之间；
• P/E：2021年P/E为60.80，预计未来三年逐步降至18.55倍；
• P/B：2021年P/B为16.80，预计未来三年逐步降至5.38倍；
• 每股收益：2021年为5.111元，预计2022-2024年分别增长至6.388元、7.985元和9.848元。

6. 风险提示

• 产能不足风险；
• 汇率风险；
• 股票解禁风险；
• 商誉减值风险等。

投资建议

• 继续维持“买入”评级；
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录信息

7. 三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润持续增长，2021年主营业务收入为24,104亿元，净利润为4,546亿元；
• 现金流量表：经营活动现金净流稳步增长，2021年为1,992亿元；
• 资产负债表：资产总计持续增长，2021年为32,080亿元，负债股东权益合计增长至32,080亿元。

8. 比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产持续增长，2021年分别为5.111元和18.497元；
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率稳步提升，2021年分别为27.63%和13.95%；
• 增长率：主营业务收入增长率和净利润增长率均保持良好趋势，2021年分别为21.59%和65.41%。

9. 市场相关报告评级

• 市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级；
• 投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。

结论

韦尔股份凭借其在车载CIS、安防CIS和TDDI等领域的强劲表现，持续推动业绩增长，展现出良好的发展潜力。公司逐步构建平台型公司，拓展多个业务领域，未来增长前景广阔。国金证券维持“买入”评级，认为其未来股价有望上涨15%以上，但需关注相关风险因素。