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韦尔股份(603501) 2022年Q1业绩及长期成长分析总结

核心内容概述

韦尔股份（603501）在2022年第一季度受到智能手机市场出货量下滑和国内疫情的影响，业绩出现小幅下滑，但公司预计Q2将逐步回暖，实现净利润不低于50%的增长。公司作为国内领先的半导体设计公司，主要业务涵盖图像传感器（CIS）、触控显示芯片、模拟芯片、射频芯片等，具备较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q1公司实现总营业额55.38亿元，同比下降10.84%；归母净利润8.96亿元，同比下降13.9%；扣非归母净利润9.02亿元，同比下降4.45%。
• 毛利率与净利率：毛利率35.31%（同比+2.88pct），净利率16.06%（同比-1.3pct）。
• 费用情况：销售、管理、财务费用率分别上升至2.3%、12.71%、1.78%，但公司持续加大研发投入，2022年Q1研发费用达5.23亿元，同比增长11.51%。
• 市场预期：公司预计2022年第二季度净利润将实现显著增长，公司长期成长动力强劲。

关键信息

1. 智能手机领域

• 2021年图像传感器业务占公司主营收入的71%，其中手机CIS占比57%，安防CIS占比18%，汽车CIS占比14%。
• 随着全球智能手机市场回暖，预计2022年全球出货量同比增长7%。
• 国内安卓手机品牌通过差异化产品和折叠屏优势，有望提升高端市场份额。
• 公司持续推出高阶像素产品，如6400万像素至2亿像素产品，推动智能手机CIS业务增长。

2. 汽车电子领域

• 汽车CIS市场预计未来五年将以33.8%的年复合增长率快速增长，2025年市场规模将达51亿美元。
• 公司在车用图像传感器领域有近16年的研发经验，客户覆盖欧美及国内主要汽车品牌。
• 公司积极拓展国内传统汽车品牌及造车新势力市场，有望成为新的业绩增长点。

3. 安防、AR/VR等其他领域

• 安防CIS市场预计2025年将达32亿美元，年复合增长率23.2%。
• 公司凭借Nyxe1®2技术优势，在相同光量条件下实现更高分辨率和更远距离图像捕获，降低LED数量，提升能效。
• 公司在AR/VR领域布局广泛，CameraCubeChip、LCOS、触控芯片、电源IC等产品已应用于该领域，单机价值持续提升。

投资要点

• TDDI/DDIC进展顺利：TDDI产品已在一线手机品牌客户中量产，OLED DDIC已在国内头部屏厂验证通过，预计2022年应用于智能手机客户。
• 触控显示产品矩阵完善：公司通过引入新研发团队，进一步完善触控与显示产品线，提升市场竞争力。
• 盈利预测：公司2022-2024年收入预计分别为312.95亿、409.27亿、493.33亿元，EPS分别为6.26元、8.17元、10.63元。
• 估值水平：当前PE为24倍，预计2022年PE为18倍，2023年为14倍，估值逐步下降，反映市场对其未来成长的预期。
• 投资评级：维持“推荐”投资评级，认为公司具备长期高成长潜力。

风险提示

• 下游行业景气度下行风险
• 新产品研发进度不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

财务指标分析

投资建议

公司作为CIS领域龙头，具备技术领先优势，且在车载、安防、AR/VR等非手机领域布局深入，未来成长空间广阔。结合其产品结构优化和市场拓展，公司有望实现业绩持续增长，长期成长潜力显著。当前估值水平合理，建议维持“推荐”投资评级。

电子组介绍

• 毛正：复旦大学材料学硕士，曾任职于国元证券、新时代证券，现为华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，2021年加入华鑫证券从事电子行业研究。
• 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，具备电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券从事电子行业研究。