20210417-东北证券-韦尔股份-603501.SH-各业务齐头并进_下游景气度持续提升_4页_358kb

报告摘要

韦尔股份（603501）作为一家专注于半导体和电子领域的公司，2020年实现了显著的业绩增长。公司各业务板块协同发展，盈利能力持续提升，尤其在CMOS图像传感器和TDDI业务上表现突出。2021年，公司继续受益于下游景气度提升，同时加大研发投入，进一步巩固市场地位。

业绩表现亮眼：
- 2020年公司实现营收198.24亿元，同比增长45.43%；归母净利润27.06亿元，同比增长481.17%。
- Q4单季度营收58.55亿元，同比增长38.56%；归母净利润9.8亿元，同比增长196.37%。
- 2021年预计EPS为4.54元，对应PE为61.60倍，维持“买入”评级。
CMOS图像传感器业务增长强劲：
- 2020年CMOS图像传感器收入达146.97亿元，同比增长50.29%；销量14.77亿颗，同比增长53.66%。
- 毛利率为31.37%，同比增长0.55pct。
- 公司在2020年率先量产了0.7μm 1/2”尺寸的6400万像素图像传感器，进一步满足市场需求。
- 同时，1.0微米像素及1/1.34”光学格式的6400万像素传感器被用于广角和超广角主摄中。
- 公司推出全球首款RGB-IR医用图像传感器，显著降低内窥镜的尺寸、成本、功耗和发热量。
TDDI业务快速成长：
- 2020年TDDI业务营收7.44亿元，销量0.59亿颗，毛利率24.03%。
- 作为新增业务，TDDI业务增长潜力较大。
其他半导体设计与分销业务表现良好：
- 半导体分销业务及其他设计业务收入和毛利率均有提升，盈利能力向好。
费用率下降，研发投入加大：
- 2020年公司期间费用率为15.89%，同比下降3.84pct。
- 研发投入金额达20.99亿元，同比增长24%。
- 截至2020年底，公司拥有专利4,126项，较去年增加169项。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	13,632	19,824	26,995	35,688	44,687
归属母公司净利润	466	2,706	3,943	5,369	7,070
每股收益（元）	0.54	3.12	4.54	6.19	8.14
市盈率（P/E）	74.14	61.60	45.24	34.36
市净率（P/B）	17.85	15.41	11.49	8.61
毛利率	29.91%	31.24%	31.86%	32.17%
净利润率	13.65%	14.61%	15.05%	15.82%
资产负债率	49.09%	46.01%	41.02%	36.20%
流动比率	2.03	2.32	2.71	3.17
速动比率	1.24	1.57	1.82	2.19
应收账款周转率（次）	46.85	46.80	48.23	47.53
存货周转率（次）	126.62	129.39	132.05	130.26