20170728-信达证券-旅游行业专题报告_新三板vs.主板_新三板旅企成长性更强_19页_1mb

新三板 vs. 主板：新三板旅企成长性更强

核心内容概述

本报告对新三板与主板旅游企业进行了对比分析，重点从成长性与盈利性两个维度展开。报告指出，尽管新三板旅企在盈利性方面略逊于主板旅企，但在成长性方面表现更为突出，具有更强的营业收入、净利润和净资产增长潜力。同时，报告也分析了旅游行业热点、全球酒店业数据、免税业数据以及航空业数据，为行业趋势和企业表现提供了详尽的背景支持。

主要观点

成长性对比

• 营收增速：新三板旅企在2016年中，有60%的企业营收增速超过10%，其中30%增长超过50%；而主板旅企营收增速超过10%的企业仅占38%。
• 净利润增速：新三板旅企2016年平均净利润增长率为-6%，但仍有28%的企业净利润增速超过50%；主板旅企净利润增速超过10%的企业占比为19%。
• 净资产增速：新三板旅企在2016年平均净资产增长率为26%，其中80%的企业实现了净资产增长，39%增长超过50%；主板旅企净资产增长超过10%的企业占比为44%。
• 整体趋势：近五年来，新三板旅企的营收、净利润和净资产增长均高于主板旅企，显示出更强的成长能力。

盈利性对比

• 销售毛利率：主板旅企销售毛利率普遍高于新三板旅企，2016年主板旅企平均毛利率约为50%，而新三板旅企为35%。
• 销售净利率：主板旅企的销售净利率维持在9%左右，显著高于新三板旅企的4%。
• 稳定性：主板旅企的盈利表现更为稳定，而新三板旅企在盈利方面仍有较大上升空间。

关键信息

行业热点

1. 云南特色小镇建设

   • 云南计划用3年时间投资2000亿元，打造5个国际水平、20个全国一流、80个全省一流的特色小镇。
   • 所有小镇将在2017年9月底前开工，预计完成投资规模的20%以上。

2. 中国赴欧洲旅游增长

   • 2017年上半年，中国赴欧洲旅游同比增长65%，其中跟团游增长81%，目的地跟团游增长翻番（103%）。
   • 二、三、四线城市游客占比达50%，增速高于一线城市。

3. 免税业表现

   • 2017年4月，我国免税销售额为5.51亿元，同比增长43%；消费人数为18万人，同比增长35%。

4. 航空业数据

   • 截至2017年6月，我国民航客运量达2.6亿人次，为2016年全年客运量的54%。

行业数据

酒店业数据

• 全球入住率：2017年6月，欧洲地区入住率最高（77.4%），中东和非洲地区最低（47.5%）。
• RevPAR（每间可售房收入）：欧洲地区RevPAR最高（99.4美元），亚太地区最低（66.7美元）。
• RevPAR增长：中东和非洲地区RevPAR同比增长最快（10.4%），欧洲地区增长最低（-0.5%）。

国内酒店业数据

• 新开业酒店数：2017年3月全国新开星级酒店数为11家，同比增长83%。
• 新开业客房数：2017年3月新开业客房数为1663家，同比增长51%。

重点公司估值

风险因素

• 宏观经济风险：经济下行压力、汇率剧烈波动。
• 政治外交风险：国际局势紧张、恶性事件频发。
• 自然灾害风险：极端天气频发，可能影响旅游行业运营。

附录信息

• 行情回顾：申万休闲服务指数在2017.7.21-2017.7.27期间上涨2.11%，高于沪深300指数0.44%的跌幅。
• 公司表现：2017.7.21-2017.7.27期间，涨幅较大的个股包括首旅酒店（+13.03%）、凯撒旅游（+11.80%）、锦江股份（+9.81%）；跌幅较大的个股包括西安旅游（-7.26%）、大连圣亚（-2.38%）、西藏旅游（-1.67%）。

研究团队简介

• 陶伊雪：信达证券分析师，从事消费行业、能源化工行业研究。
• 李丹：研究助理，市场学和信息管理学双硕士，曾任职于韩国三星鹏泰、安博思欧洲咨询联盟。
• 范峻巍：研究助理，金融与投资硕士，从事消费行业研究。

投资建议评级说明

风险提示

• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，谨慎决策。
• 信达证券不承担因使用本报告内容而产生的任何损失。