20210802-国信证券-数量化投资周报_多因子选股周报—波动率类因子表现出色_沪深300指数增强组合今年以来超额8.61__14页_1mb

证券研究报告总结：数量化投资周报（2021年08月02日）

核心内容

本报告总结了国信金工团队对数量化投资策略的跟踪分析，包括指数增强组合表现、因子有效性监控及公募基金指数增强产品的表现。

主要观点

• 指数增强组合表现：

  • 沪深300指数增强组合本周超额收益为-0.54%，本年超额收益为8.61%。
  • 中证500指数增强组合本周超额收益为-0.97%，本年超额收益为3.08%。
  • 中证1000指数增强组合本周超额收益为-1.81%，本年超额收益为0.59%。

• 因子表现监控：

  • 因子表现随时间变化，不同样本空间中表现差异显著。
  • 因子表现被划分为多个维度，包括估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理和分析师预期类因子。

关键信息

因子表现

沪深300样本空间中的因子表现

• 近期表现（最近一周）：
  • 高管薪酬、特异度、股息率表现较好。
  • 一个月反转、预期净利润环比、单季ROE表现较差。
• 近一月表现：
  • 单季ROA同比、三个月盈利上下调表现较好。
  • 三个月反转、预期EPTTM表现较差。
• 今年以来表现：
  • 单季ROA同比、一年动量表现较好。
  • 一个月波动、一个月反转表现较差。

中证500样本空间中的因子表现

• 最近一周表现：
  • 三个月波动、BP、三个月换手表现较好。
  • 单季ROA同比、单季ROE同比、单季净利同比增速表现较差。
• 近一月表现：
  • 预期净利润环比、标准化预期外盈利表现较好。
  • 三个月机构覆盖、一个月换手表现较差。
• 今年以来表现：
  • 预期净利润环比、单季ROA同比表现较好。
  • 三个月换手、非流动性冲击表现较差。

公募重仓指数样本空间中的因子表现

• 最近一周表现：
  • 非流动性冲击、EPTTM一年分位点、特异度表现较好。
  • 单季ROE、单季营利同比增速、单季ROA表现较差。
• 近一月表现：
  • 特异度、非流动性冲击表现较好。
  • 一个月反转、单季ROE表现较差。
• 今年以来表现：
  • 预期净利润环比、一年动量表现较好。
  • 股息率、一个月波动表现较差。

公募基金指数增强产品表现

• 沪深300指数增强产品：

  • 当前共有49只，总规模568亿元。
  • 最近一周超额收益范围：-2.28%至2.30%，中位数-0.26%。
  • 最近一月超额收益范围：-4.21%至4.01%，中位数0.61%。
  • 今年以来超额收益范围：-3.98%至13.94%，中位数5.29%。

• 中证500指数增强产品：

  • 当前共有40只，总规模267亿元。
  • 最近一周超额收益范围：-0.80%至2.09%，中位数0.33%。
  • 最近一月超额收益范围：-2.16%至6.95%，中位数1.32%。
  • 今年以来超额收益范围：-1.94%至18.91%，中位数6.61%。

因子MFE组合构建方式

• 构建目的：

  • 在满足实际约束条件下，测试因子的有效性。
  • 通过组合优化模型，最大化单因子暴露，同时控制行业、风格、个股权重等偏离。

• 约束条件：

  • 风格暴露控制为0。
  • 行业暴露控制为0。
  • 个股相对于成分股最大偏离权重为1%或0.5%（视基准指数而定）。
  • 组合满仓运作，权重和为1。

• 构建过程：

  1. 设定约束条件。
  2. 每月末根据约束条件构建每个因子的MFE组合。
  3. 回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并扣除交易费用。

公募重仓指数构建方式

• 选样空间：

  • 普通股票型基金和偏股混合型基金。
  • 剔除基金规模小于五千万或上市时间不足半年的基金。
  • 若基金存在转型，则使用转型后半年以上的基金。

• 构建方式：

  • 通过基金定期报告获取持股信息。
  • 若最新报告为季报，则结合前期半年报或年报构建持仓数据。
  • 将符合条件基金的持仓股票权重平均，按累计权重从高到低排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上。

风险提示

• 市场环境变动风险。
• 因子失效风险。
• 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

分析师信息

• 杨怡玲：

  • 电话：021-60875176
  • 邮箱：yangyiling@guosen.com.cn
  • 执业证书编号：S0980521020001

• 张欣慰：

  • 电话：021-60933159
  • 邮箱：zhangxinwei1@guosen.com.cn
  • 执业证书编号：S0980520060001

附录

• 附录一：因子MFE组合构建方式（详细说明）。
• 附录二：公募重仓指数构建方式（详细说明）。

投资者须知

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需根据自身情况独立判断，自行承担投资风险。
• 报告内容及结论不受任何第三方影响，保持独立、客观。