20211205-国信证券-数量化投资周报_多因子选股周报—估值因子表现出色_沪深300指数增强组合本周超额0.30__14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报（2021年12月05日）

核心内容概述

本报告主要对国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现进行跟踪分析，并对不同选股空间下的常见因子表现进行监控，旨在评估因子在不同市场环境下的有效性。

主要观点

• 指数增强组合表现：

  • 沪深300指数增强组合本周超额收益为0.30%，本年累计超额收益达7.65%。
  • 中证500指数增强组合本周超额收益为-0.58%，本年累计超额收益为6.99%。
  • 中证1000指数增强组合本周超额收益为-0.37%，本年累计超额收益为3.95%。

• 公募基金指数增强产品表现：

  • 沪深300指数增强产品共49只，总规模511亿元。最近一周超额收益范围为-0.77%至1.63%，中位数为0.17%；最近一月超额收益范围为-1.83%至3.65%，中位数为0.33%。
  • 中证500指数增强产品共44只，总规模500亿元。最近一周超额收益范围为-1.09%至1.74%，中位数为-0.09%；最近一月超额收益范围为-4.27%至1.42%，中位数为-0.75%。

• 因子表现监控：

  • 不同因子在不同样本空间中的表现存在显著差异。
  • 在沪深300样本空间中，近期表现较好的因子包括单季ROE同比、预期BP、单季ROA同比等，而表现较差的因子包括非流动性冲击、三个月换手、三个月波动等。
  • 在中证500样本空间中，近期表现较好的因子包括预期BP、SPTTM、BP等，而表现较差的因子包括单季ROA、单季ROE同比等。
  • 在公募重仓指数样本空间中，近期表现较好的因子包括预期BP、BP、预期PEG等，而表现较差的因子包括非流动性冲击、高管薪酬、三个月换手等。

关键信息

因子库

因子库涵盖估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等七大类，共计30余个因子，具体包括：

• 估值因子：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率
• 反转因子：一个月反转、三个月反转
• 动量因子：一年动量
• 成长因子：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度
• 盈利因子：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA
• 流动性因子：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手
• 波动因子：特异度、一个月波动、三个月波动
• 公司治理因子：高管薪酬
• 分析师因子：预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖、标准化预期外收入、标准化预期外盈利、单季超预期幅度

MFE组合构建方式

• MFE组合（最大化因子暴露组合）采用组合优化模型，控制行业暴露、风格暴露、个股权重偏离等实际约束条件。
• 优化目标为最大化单因子暴露，约束条件包括：
  • 风格因子暴露范围
  • 行业暴露范围
  • 个股权重偏离范围
  • 成分股权重占比控制
  • 个股权重上下限
  • 满仓约束

公募重仓指数构建方式

• 样本空间为普通股票型基金和偏股混合型基金，排除规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。
• 通过定期报告获取持仓信息，若最新报告为季报，则结合前期半年报或年报构建持仓数据。
• 将符合条件基金的持仓股票权重平均后，按权重降序排列，选取累计权重达90%的股票构建公募重仓指数。

风险提示

• 市场环境变动风险
• 因子失效风险
• 报告信息可能存在不准确或不完整的情况
• 报告结论可能随市场变化而调整
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出四类，分别对应股价表现优于市场指数20%以上、10%-20%、±10%、弱于市场指数10%以上。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配三类，分别对应行业指数表现优于市场指数10%以上、±10%、弱于市场指数10%以上。

分析师信息

• 杨怡玲：电话021-60875176，邮箱yangyiling@guosen.com.cn，证书编号S0980521020001
• 张欣慰：电话021-60933159，邮箱zhangxinwei1@guosen.com.cn，证书编号S0980520060001

图表目录

• 图1：国信金工指数增强组合表现
• 图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图4：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图5：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现
• 图6：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现