20211016-国信证券-数量化投资周报_多因子选股周报—成长类因子表现出色_本周三大指数增强组合均跑赢基准_14页_1mb

报告摘要

证券研究报告：数量化投资周报（2021年10月16日）

核心内容

本报告围绕数量化投资领域，主要分析了国信金工指数增强组合以及公募基金指数增强产品的表现，并对不同选股空间下的常见因子表现进行了监控跟踪。报告旨在为投资者提供关于因子有效性、组合超额收益及市场趋势的参考信息。

主要观点

指数增强组合表现：
- 沪深300指数增强组合本周超额收益为 0.39%，本年超额收益为 10.13%。
- 中证500指数增强组合本周超额收益为 0.57%，本年超额收益为 6.03%。
- 中证1000指数增强组合本周超额收益为 0.37%，本年超额收益为 6.64%。
因子表现监控：
- 不同选股空间下，因子的有效性存在差异。
- 在沪深300样本空间中，三个月机构覆盖、标准化预期外收入、单季ROE同比等因子表现较好，而SPTTM、三个月波动、单季SP等因子表现较差。
- 在中证500样本空间中，三个月机构覆盖、三个月反转、三个月盈利上下调等因子表现较好，而BP、特异度、预期EPTTM等因子表现较差。
- 在公募重仓指数样本空间中，三个月换手、预期净利润环比、标准化预期外收入等因子表现较好，而单季EP、预期BP、EPTTM等因子表现较差。
公募基金指数增强产品表现：
- 沪深300指数增强产品共有 49只，总规模 568亿元。
- 中证500指数增强产品共有 40只，总规模 267亿元。
- 沪深300指数增强产品最近一周超额收益范围为 -1.38% 至 2.49%，中位数为 0.43%。
- 中证500指数增强产品最近一周超额收益范围为 -1.38% 至 2.49%，中位数为 0.08%。
- 今年以来，沪深300指数增强产品超额收益中位数为 5.52%，中证500指数增强产品中位数为 6.77%。

关键信息

因子库

因子库覆盖了多个维度，包括估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等，共 30余个因子。具体因子包括：

估值：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率
反转：一个月反转、三个月反转
动量：一年动量
成长：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度
盈利：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA
流动性：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手
波动：特异度、一个月波动、三个月波动
公司治理：高管薪酬
分析师：预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖

MFE组合构建方式

MFE组合（最大化因子暴露组合）是通过组合优化模型构建的，以满足实际投资约束条件（如行业暴露、风格暴露、个股权重偏离等）。
构建步骤包括：
1. 设定约束条件（如风格暴露、行业暴露、个股权重偏离等）。
2. 每月末根据约束条件构建单因子MFE组合。
3. 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并扣除交易费用。
个股相对于基准指数成分股的偏离幅度通常设置为 0.5% - 1%，以避免持仓过于集中。

公募重仓指数构建方式

公募重仓指数基于公募基金的持仓信息构建，选样空间为 股票型基金 和 偏股混合型基金。
剔除基金规模小于 5000万元 且上市时间不足半年的基金。
使用基金的 定期报告 获取持仓信息，若为季报则结合前期半年报或年报。
按照 累计权重达到90% 的原则选取成分股。

风险提示

市场环境变动风险：市场变化可能影响因子表现和组合收益。
因子失效风险：某些因子在特定市场环境下可能失效，无法持续产生超额收益。

独立性声明

报告数据来源合规，分析基于分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：预计6个月内，股价优于市场指数 20%以上
- 增持：预计6个月内，股价优于市场指数 10%-20%之间
- 中性：预计6个月内，股价介于市场指数 ±10%之间
- 卖出：预计6个月内，股价弱于市场指数 10%以上
行业投资评级：
- 超配：预计6个月内，行业指数优于市场指数 10%以上
- 中性：预计6个月内，行业指数介于市场指数 ±10%之间
- 低配：预计6个月内，行业指数弱于市场指数 10%以上