20211128-国信证券-数量化投资周报_多因子选股周报-反转因子表现出色_沪深300指数增强组合本周超额0.12__14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报（2021年11月28日）

核心内容概述

本报告主要分析了国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现，同时对多因子选股模型在不同样本空间中的表现进行了跟踪。报告旨在为投资者提供有关市场趋势、因子有效性以及指数增强产品表现的参考信息，以辅助投资决策。

主要观点

• 指数增强组合表现：国信金工团队构建了以沪深300、中证500和中证1000为基准的指数增强组合，其中沪深300指数增强组合本周超额收益为 0.12%，本年超额收益为 7.29%；中证500指数增强组合本周超额收益为 -0.67%，本年超额收益为 7.60%；中证1000指数增强组合本周超额收益为 -1.54%，本年超额收益为 4.36%。
• 因子表现监控：报告对多种因子在不同样本空间中的表现进行了评估，包括估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理和分析师相关因子。
• 公募基金指数增强产品：截至报告日，沪深300指数增强产品共49只，总规模511亿元；中证500指数增强产品共44只，总规模500亿元。产品表现存在较大波动，超额收益范围从 -0.80% 到 0.90%，中位数为 0.19%。中证500指数增强产品最近一周超额收益最高为 0.85%，最低为 -1.86%，中位数为 0.07%。
• 因子有效性检验方式：通过构建MFE组合（最大化因子暴露组合）来评估因子在不同样本空间中的有效性，同时控制行业暴露、风格暴露、个股权重偏离等实际约束条件。
• 因子表现趋势：不同因子在不同时间周期内的表现存在差异，部分因子在短期表现较好，但在长期或当前市场环境下表现不佳。

关键信息

因子表现监控

沪深300样本空间

• 最近一周：一个月反转、预期净利润环比、单季营收同比增速等因子表现较好，而单季SP、SPTTM、三个月波动等因子表现较差。
• 最近一月：一个月反转、单季营收同比增速等因子表现较好，而单季营利同比增速、单季净利同比增速等因子表现较差。
• 今年以来：预期PEG、EPTTM一年分位点等因子表现较好，而股息率、三个月波动等因子表现较差。

中证500样本空间

• 最近一周：预期净利润环比、股息率、三个月反转等因子表现较好，而预期EPTTM、三个月波动、预期PEG等因子表现较差。
• 最近一月：三个月反转、非流动性冲击等因子表现较好，而标准化预期外收入、BP等因子表现较差。
• 今年以来：预期净利润环比、标准化预期外盈利等因子表现较好，而SPTTM、预期BP等因子表现较差。

公募重仓指数样本空间

• 最近一周：一个月反转、单季营利同比增速、预期净利润环比等因子表现较好，而单季SP、SPTTM、高管薪酬等因子表现较差。
• 最近一月：三个月反转、非流动性冲击等因子表现较好，而标准化预期外收入、单季EP等因子表现较差。
• 今年以来：一年动量、预期净利润环比等因子表现较好，而股息率、单季EP等因子表现较差。

公募基金指数增强产品表现

沪深300指数增强产品

• 最近一周：超额收益最高 0.90%，最低 -0.80%，中位数 0.19%
• 最近一月：超额收益最高 2.13%，最低 -2.48%，中位数 -0.50%
• 最近一季：超额收益最高 4.00%，最低 -6.48%，中位数 -0.58%
• 今年以来：超额收益最高 16.66%，最低 -4.36%，中位数 5.21%

中证500指数增强产品

• 最近一周：超额收益最高 0.85%，最低 -1.86%，中位数 0.07%
• 最近一月：超额收益最高 0.83%，最低 -5.30%，中位数 -1.03%
• 最近一季：超额收益最高 1.70%，最低 -9.51%，中位数 -1.78%
• 今年以来：超额收益最高 19.03%，最低 -10.52%，中位数 3.54%

附录

附录一：因子MFE组合构建方式

• 构建目标：最大化单因子暴露，同时控制行业暴露、风格暴露、个股权重偏离、成分股权重占比等约束。
• 约束条件：
  • 风格因子偏离度限制
  • 行业暴露限制
  • 个股权重偏离限制
  • 成分股权重占比限制
  • 个股权重上下限限制
  • 组合满仓要求
• 参数设置：通常设置个股相对于基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%，以避免持仓过于集中。

附录二：公募重仓指数构建方式

• 样本空间：普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除基金规模小于5000万元且上市时间不足半年的基金。
• 数据来源：基金定期报告，若为季报则需结合半年报或年报信息。
• 构建方法：
  • 获取基金持仓数据并计算平均权重
  • 按权重降序排列，选取累计权重达 90% 的股票作为成分股
  • 构建公募重仓指数，用于测试因子在“机构风格”下的有效性

风险提示

• 市场环境变动风险
• 因子失效风险
• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险

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