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昱能科技（688348）2023年中报点评：微逆短期承压，2023H2有望逐季改善

年 份 | 2023H1 | 2023Q2 | 变化/同比/环比

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业绩概况 | | |

营业收入 | 65.8亿 | 22.2亿 | 同比下降3135%，环比下降4897%

归母净利润 | 13.4亿 | 0.17亿 | 同比下降8312%，环比下降8593%

扣非归母净利润 | 11.3亿 | 0.04亿 | 同比下降9585%，环比下降9638%

毛利率 | 41.42% | 41.10% | 环比下降0.32%

经营分析

1. 微逆业务：2023H1出货50万台，同比增长40%+；Q2出货19万台，同比/环比大幅下降39%/14%，主要受库存压力影响；预计全年出货120万台+，同比增长25%+。

2. 通信器业务：关断器/智能通信器Q1营收/出货分别为0.74亿和0.63亿元，同比增长4%/70%；Q2表现环比略有波动。

3. 储能布局：拓展工商业储能场景，全年预计储能营收2-3亿元。

4. 财务费用激增 ：2023Q2期间费用率高达333.1%，同比暴增2981个百分点，环比增长2232%，费用总额74亿元，主要因业务扩张导致增收不抵支。

5. 现金流压力：H1经营性净现金流净流出75.8亿，同比/环比变化显著；存货同比增加411%，合同负债虽有增长但环比下降。

投资评级

• 维持“买入”评级，但下调2023-2025年归母净利润预测至35/54/75亿元（原预测91/158/242亿元），对应PE从167倍下调至43/28/20倍。

风险提示

• 政策变动、竞争加剧、市场需求波动。

[!]报告核心看点：微逆短期业绩承压，Q3库存改善带来拐点预期；高费率拖累盈利，需关注现金流压力；技术投入驱动多元布局。