航空运输行业报告：拆解海航及旗下公司的航线网络及竞争格局-20200307-天风证券-23页_1mb

航空运输行业分析：海航系航线结构与竞争格局

核心内容

本报告分析了2019年冬春航季海航系航空公司航线结构及竞争格局，旨在为投资者提供参考。海航集团因受新冠疫情影响，流动性风险加剧，海南省政府牵头成立联合工作组协助处理相关问题。2020年2月，民航旅客运输量同比下滑或超八成，疫情对行业影响尚未完全消退，兼并重组的可能性增加。

主要观点

• 海航系公司规模分布：海航本部及山西航空、大新华航空、新华航空共用代码，运力最大，占海航系总运力的33.8%。天津航空、首都航空、祥鹏航空次之，分别占15.7%、12.1%、11.5%。其他小型航司运力规模较小，通常不足5%。
• 运力投放集中度：海航本部主要投放北京、海口、深圳、广州、西安等机场，其中在北京市场的航班量占总量的10.5%。中型航司如天津航空、首都航空、祥鹏航空则主要集中在各自的核心城市和机场。
• 航线分布与竞争格局：
  • 海航本部：北京-深圳航线班次份额为19%，低于国航和南航，其余航线与南航竞争更为直接。
  • 天津航空：主要布局天津、西安、呼和浩特、乌鲁木齐等地，与南航存在较高的市场重叠。
  • 首都航空：主要布局海口、丽江、杭州、三亚、北京大兴机场，部分航线如北京大兴-丽江为独飞航线，其余与南航竞争激烈。
  • 祥鹏航空：核心基地为昆明，与东航在昆明及相关航线存在较高重叠。
  • 小型航司：整体运力投放集中在少数机场，与南航重叠度较高，部分航线具备独飞或份额优势，但多数仍与南航竞争。

关键信息

航司分类与市场份额

• 海航本部及山西航空、大新华航空、新华航空：

  • 主要机场：北京首都、海口、深圳、广州、西安
  • 在北京市场航班量占比：10.5%
  • 前十大航线班次占比：11.2%
  • 与国航、南航竞争激烈，尤其是北京-深圳航线。

• 天津航空：

  • 主要机场：天津、西安、呼和浩特、乌鲁木齐
  • 在天津机场市场份额：19%
  • 与南航重叠度较高，部分航线具备份额优势。

• 首都航空：

  • 主要机场：海口、丽江、杭州、三亚、北京大兴
  • 在丽江机场市场份额优势明显
  • 部分航线为独飞，其余与南航竞争。

• 祥鹏航空：

  • 核心机场：昆明
  • 在昆明机场时刻占有率为12%
  • 与东航在昆明及相关航线重叠度较高

小型航司情况

• 长安航空：

  • 核心机场：西安
  • 在西安机场时刻占比：29.6%
  • 与南航、东航竞争激烈。

• 西部航空：

  • 核心机场：重庆、郑州
  • 在重庆机场时刻占比：24.8%
  • 与南航在部分航线如重庆-三亚、重庆-长沙市场旗鼓相当。

• 北部湾航空：

  • 核心机场：南宁、济宁
  • 在南宁机场时刻占比：20.3%
  • 与南航在多数航线竞争。

• 乌鲁木齐航空：

  • 核心机场：乌鲁木齐、兰州
  • 在乌鲁木齐机场时刻占比：27.9%
  • 与南航在多数航线重叠。

• 桂林航空：

  • 核心机场：桂林、徐州
  • 在桂林机场时刻占比：18.0%
  • 部分航线为独飞，其余与南航竞争。

航线分布特点

• 航司运力投放集中于少数几个核心机场，但航线分布相对分散。
• 除乌鲁木齐航空的部分航线外，其他航司单航线班次量占总航班量比重均不足6%。
• 各航司在自身前十大航线中，部分航线为独飞，部分具备份额优势，但整体仍与南方航空存在较高的重叠度。

投资建议

• 行业前景：国内疫情逐步消退，民航需求正在恢复。补救性政策出台，包括阶段性免征民航发展基金、减免企业保险费用、补贴国际航线等，有助于行业止血疗伤。
• 关注重点：行业基本面最差时段或已过去，可关注国内需求回流及疫情后需求报复式反弹带来的市场情绪刺激。
• 潜在机会：兼并重组可能提升市场集中度，改善竞争格局，建议关注三大航（国航、南航、东航）、春秋航空和吉祥航空。

风险提示

• 宏观经济下滑：航空业为强周期性行业，宏观经济下滑可能导致需求增速落后于供给增长，运价下跌。
• 复工不及预期：若复工情况不达预期，将影响公商务需求，导致运量和运价低迷。
• 疫情超预期：若疫情全球扩散或持续时间超出预期，将对全球民航需求造成不利影响。
• 油价汇率波动：油价和汇率的剧烈波动将对航空公司成本端产生显著影响。
• 安全事故：安全事故可能影响民航需求，对相关航司造成更大冲击。

航司股权变动情况

• 海航本部：股权稳定，由海航控股直接控股。
• 天津航空：拟转让48%的股权给海航集团。
• 首都航空：拟实现首旅集团绝对控股。
• 祥鹏航空：由海航控股直接控股。
• 北部湾航空：拟转让控股权给广西北部湾投资集团。
• 乌鲁木齐航空：拟让渡控股权给乌鲁木齐市政府。
• 福州航空：拟转让控股权给福州国资控股投资。
• 西部航空：拟转让控股权给重庆渝富集团。
• 桂林航空：拟让渡控股权给桂林市政府。
• 金鹏航空：由海航控股直接参股，客货并举，本报告暂不详细分析。

总结

海航系航空公司整体与南航市场重叠度较高，尤其在运力投放密集的机场及航线。尽管部分航司在特定航线具备份额优势或独飞航线，但多数仍与南航存在竞争。疫情对行业造成严重影响，但国内需求逐步恢复，政策支持有助于行业复苏。投资建议关注三大航及部分民营航司，同时警惕宏观经济、疫情、油价汇率及安全风险。