20160713-东北证券-航空运输行业深度报告_航空旺季如期而至_后期国际航线弹性可期_21页_1mb

航空运输行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了航空运输行业，尤其是国际航线的发展前景和市场表现，指出行业在经济全球化和政策推动下呈现良好发展趋势。报告重点探讨了航空公司国际航线的扩张、消费升级对需求的推动、国家战略对国际航空发展的促进，以及油价和汇率等成本因素对行业的影响。同时，报告对国内航空市场供需关系进行了分析，并对重点航空公司提出了投资建议。

主要观点

• 国际航线发展迅速：国际航线是航空公司增长的核心，受经济全球化、政策开放及“一带一路”战略推动，亚太地区成为国际航线增长的重要区域，2015年亚太地区客运量占比已达30%以上。
• 消费升级推动需求：随着居民收入增长，旅游消费成为重要驱动力，出境游人数和消费持续增长，带动国际航线需求。
• 航空联盟与合作增强竞争力：全球三大航空联盟（星空联盟、寰宇一家、天合联盟）掌握70%以上的国际航空市场，国内三大航已加入联盟，有助于拓展市场和提升运营效率。
• 国内航空市场稳定增长：国内航空市场供需基本平衡，客座率维持在较高水平，运力投放保持审慎，但整体增长稳定。
• 成本因素改善：油价和航油价格下降，使航空公司成本显著降低，提升了盈利空间。
• 汇率因素阶段性企稳：人民币对美元贬值趋势在短期内有所缓解，对航空公司汇兑损益的影响趋于稳定。
• 投资机会显现：报告建议关注以网络型航空公司（国航、南航、东航）为主、低成本航空公司（春秋航空、吉祥航空）为辅的投资机会。

关键信息

国际航线发展情况

• 运力扩张：2015年，我国15家航空公司新开通202条国际航线，2016年继续高增长。
• 区域分布：新增国际航线主要集中在亚洲（占85%），其次是欧洲、北美洲和大洋洲。
• 航线增长：2015年国际航线RPK同比增长30.2%，增速高于国内航线。
• 航空公司表现：
  • 国航：国际航线RPK占公司旅客RPK的62.5%，国际航线ASK占比35.3%。
  • 南航：国际航线RPK增长最快，增速达32.3%。
  • 东航：国际航线RPK增速为24.6%。
• 未来趋势：国际航线供给增长存在瓶颈，尤其是航权和时刻资源，票价弹性有望提升。

国内航空市场表现

• 运力投放：2015年国内航线可用座位公里同比增长7.6%-13.2%，整体增速较国际航线有所下降。
• 客座率：国内航线客座率保持在80%以上，2016年夏秋航季仍有望维持高位。
• 票价提升：国内航线基准票价水平整体提升，航空公司可自行调整票价，提升盈利能力。

国家战略与国际航线布局

• “一带一路”战略：推动我国与沿线国家的航空联系，促进国际航线网络扩展。
• 航空公司布局：
  • 国航：以北京为核心，拓展欧洲、非洲和亚洲航线。
  • 南航：以广州为枢纽，强化澳新和欧洲航线，乌鲁木齐为中西亚枢纽。
  • 东航：以上海为核心，连接欧洲与亚太，西安为内陆航空港。

成本与盈利影响因素

• 油价下降：2015年国际油价大幅下降，航油价格下降35%，航空公司燃油成本下降33%，整体营业成本下降10%。
• 汇率波动：人民币对美元贬值对航空公司汇兑损益产生影响，但短期内企稳，对行业有利。

投资建议

• 关注重点公司：以国航、南航、东航为代表的网络型航空公司，以及春秋航空、吉祥航空为代表的低成本航空公司。
• 投资评级：整体行业评级为“优于大势”，航空公司有望实现业绩增长，未来6个月内行业指数收益有望超越市场平均收益。

风险提示

• 油价、汇率等外部因素可能与预期不符，带来不确定性。
• 突发性因素如政策变化、国际局势等可能影响航空运输行业。

结论

航空运输行业在全球化和国家战略的推动下，呈现良好的增长态势。国际航线是未来增长的重要引擎，尤其是亚太市场。国内航空市场供需平衡，客座率保持高位，票价提升带来盈利空间。随着油价和汇率因素的改善，航空公司盈利预期向好，投资价值显现。