20171025-联讯证券-家家悦-603708.SH-_联讯商贸公司点评_门店规模持续扩大_业绩超预期_5页_816kb

家家悦（603708.SH）研究报告总结

核心内容概述

本报告由联讯证券发布，针对家家悦（603708.SH）进行首次评级，分析师为王凤华，研究助理为谢海音。报告基于2017年前三季度的业绩表现及未来三年的盈利预测，对公司的财务状况、门店扩张策略、估值及投资建议进行分析。

主要观点

• 业绩表现超预期：2017年前三季度，公司实现营收83.86亿元，同比增长3.49%；归母净利润2.25亿元，同比增长25.94%。尽管EPS为0.48元/股，同比下降27.27%，但整体业绩表现良好。
• 毛利率与费用控制：公司销售毛利率为20.92%，较上年同期略有下降，但第三季度略有回升至20.96%。费用率整体下降，其中销售费用率减少0.05Pct，管理费用率略有上升，但财务费用率改善。
• 门店扩张策略：公司持续在胶东地区布局，2017年前三季度新开门店44家，其中胶东地区14家，累计门店总数达654家。胶东地区门店占比达551家，形成显著规模优势。
• 盈利预测：预计2017/2018/2019年营业收入分别为116.71/128.39/143.96亿元，归母净利润分别为4.52/4.60/4.86亿元，对应EPS分别为0.96/0.98/1.04元/股。
• 估值分析：基于保守估值模型，给予公司25X估值，预计2017年目标价为24元，评级为“买入”。

关键信息

财务数据概览

• 营收与利润：2017年前三季度营收同比增长3.49%，归母净利润同比增长25.94%。
• 成本与费用：营业成本占比逐步上升，但毛利率略有提高；费用率整体下降，其中销售费用率下降0.05Pct。
• 现金流：经营活动现金流稳步增长，2017年预计为988.62亿元；投资活动现金流为144.50亿元，筹资活动现金流为-1,092.02亿元。
• 资产负债情况：公司资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。
• 财务比率：2017年P/E为19.76，P/B为3.47，EV/EBITDA为12.20，显示公司估值相对合理。

门店布局

• 区域优势：公司在胶东地区拥有551家门店，占据较大市场份额，形成竞争优势。
• 扩张计划：2017年前三季度新增门店44家，其中14家位于胶东地区，持续强化区域布局。
• 业态分布：门店类型包括大卖场、综合超市、宝宝悦和便利店，多样化布局有助于提升市场渗透率。

投资建议

• 评级：买入（目标价24元）。
• 逻辑：公司门店复制性增长将带动营收增长，规模效应有助于降低成本，提升毛利水平。

风险提示

• 胶东地区消费增速不及预期
• 门店扩张进度低于预期

附录信息

• 分析师简介：王凤华，中国人民大学硕士，联讯证券研究院执行院长，具有丰富的行业研究经验。
• 联系方式：
  • 研究助理谢海音：电话13718772768，邮箱xiehaiyin@lxsec.com
  • 联讯证券地址及联系方式详见报告末尾

投资评级说明

• 股票投资评级：基于相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业整体回报与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三个等级。

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• 本报告内容基于合规渠道获取的数据，分析逻辑基于作者职业理解，不构成投资建议。
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