20230505-浙商证券-家家悦-603708.SH-家家悦点评报告_23Q1净利率大幅好转_静待同店恢复超预期_4页_775kb

家家悦公司（603708）证券研究报告分析如下：

公司财务表现显示，2022年实现营业收入18184亿元，同比增长43.1%；归母净利润54亿元，同比增长118.42%。2023年第一季度，营业收入4908亿元，同比下降39.1%；归母净利润137亿元，同比增长523%，显示净利率大幅改善。毛利率从2022年的23.25%提升至24.66%。关键驱动因素包括业态调整（社区生鲜超市表现较好，而综合超市和百货店下滑），以及商誉减值影响0.3亿元。

公司门店管理积极调整，2022年新开49家门店，关闭11家，总门店数达992家。线上到店服务扩展，2022年底覆盖门店增加250家，线上订单增长超过60%。供应链强化自有品牌和预制菜，带动营业收入占比提升。

未来三年盈利预测：预计营业收入年均增长50%-54.9%，2023-2025年归母净利润分别增长441.54%、162.9%和247.9%，对应PE逐步下降。投资评级维持“买入”，基于恢复超预期。主要风险包括社区店竞争加剧、客流量不足和省外减亏不达预期。

总体，公司业绩波动中净利率改善，线上和供应链战略推动恢复，需关注执行风险。