20241017-西南证券-浙江仙通-603239.SH-2024年三季报点评_供应链降价压力传导_Q3盈利有所承压_6页_1mb

浙江仙通（603239）2024年三季报点评

估值与评级

• 目标价：1740元（6个月），维持“买入”评级。
• PE估值：基于2025年20倍PE，PE分别为18/15/13倍（2024-2026年）。
• EV/EBITDA：13倍。

三季报核心数据

• 营收：2024年前三季度实现营收842亿元，同比增长146%；预计全年营收或达170亿元，对应+160%增速。
• 净利润：归母净利润129亿元，同比增长332%；但第三季度受降价压力影响，盈利增速明显承压，环比下降42%。
• 毛利率与净利率：2024年前三季度净利率15.8%，同比提升2.2个百分点；毛利率仍有压力，Q3净利率环比下滑。

产业链与产品结构

供应链压力

• 主要客户销量增长，但原材料成本与行业降价叠加压缩利润空间。

新能源汽车占比提升

• 2024年上半年新能源汽车营收占比约15.3%，较去年提升5个百分点；极氪007、智界S7等无边框密封条项目稳步放量，竞争优势增强，支撑长期成长。

智能制造与产能扩张

• 新生产线布局：
  • 德国高端炼胶线产能15万吨。
  • 引入自动化设备及橡胶注射机等，年度新增18亿元先进产能。
  • 自动化改造加快，提升高端密封条产能及效率。

盈利预测

• EPS：2024-2026年分别为0.73元、0.87元、1.04元，对应PE分别为18、15、13倍。
• 净利润CAGR：未来两年预计23%以上增速。
• 同行对比：三只可比股（继峰、海达、新泉）2024年平均PE为45倍，较当前估值具潜在估值修复空间。

风险提示

• 客户开拓不及预期。
• 原材料价格上涨或扩大成本压力。
• 竞争加剧风险。