20210411-招商期货-LPG周周谈_供需双弱_LPG偏震荡_13页_1mb

LPG周周谈总结

核心内容概述

本文档由招商期货研究所能化组安婧撰写，主要分析2021年4月LPG（液化石油气）市场的供需关系、价格走势及未来展望。文章指出，当前LPG市场处于供需双弱状态，价格偏震荡；而随着季节变化和新增产能释放，未来市场供需格局可能发生转变。

主要观点

• 短期供需双弱：LPG价格在2021年4月处于震荡状态，主要由于国内供应端检修较多，需求端因气温回升和PDH装置检修导致接货意愿减弱。
• 中期供应逐步增加：Q3国内炼厂复产后，叠加OPEC+增产和美国码头扩建，海外供应将维持高位，因此供应端中期将逐步增加。
• 需求端支撑有限：尽管PDH装置将在Q3复产并新增产能，但短期内需求仍受气温回升和PDH检修影响，整体支撑有限。
• 库存波动：Q2国内库存因PDH检修早于供应端而累积，预计Q3库存将再次累积，尤其在海外需求恢复不佳的情况下。
• 价差与曲线：国内LPG远期曲线呈现走强趋势，而外盘因气温回升和OPEC增产而走弱，形成亚洲>美国>中东的价差格局，LPG>原油的比价关系。
• 仓单与基差：LPG仓单注册对多头不利，尤其是03合约，目前因现货升水期货，未注册仓单可能引发多头逼仓风险。

关键信息

一、国内外供应情况

• 美国：油气产量有所衰减，但出口港扩能，预计全年丙烷出口维持高位（Nederland新增23万桶/天出口能力）。
• 中东：卡塔尔产能有限，阿联酋有100万桶/天闲置产能，预计随油价回升逐步释放。
• 国内炼厂气：3月-5月国营炼厂检修较多，国产量下降，预计4月中旬检修高峰，损失量约28万吨。
• 进口货：伴随检修，进口货预计同步减少，4月底检修期末开始回升。

二、需求分析

• 燃烧需求：气温回升导致取暖需求减少，但商业和工业需求增加。
• 深加工需求：
  • PDH：上半年还有110万吨未投产，下半年还有360万吨未投产，支撑国内丙烷进口需求。
  • 烷基化：2020年新增170万吨产能，2021年新增200万吨产能，通常配套上游。
  • MTBE：2020年新增12万吨产能，2021年新增36万吨产能。

三、库存变化

• Q2库存：因华东、华南升温早，PDH检修早于供应端，导致库存累积，预计Q3伴随供应端检修恢复，库存将回落。
• Q3库存预判：若海外需求恢复不佳，国内库存或再次累积。

四、价差与曲线

• 国内LPG远期曲线：03合约因仓单强制注销和接货意愿差，形成深度contango，换月后近月走强为back。
• 外盘LPG：气温回升与OPEC增产使近端走弱。
• 亚洲>美国>中东：价差格局持续，LPG价格高于原油。

五、市场展望

• 短期：供需双弱，价格区间震荡。
• Q3：供需双强，但供应增量大于需求，价格恐偏弱。
• 关注点：PDH开工情况、新投产项目进度、主要进口国油气产量变化。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容为分析参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身判断作出投资决策，并承担相应风险。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格：Z00014623