20210411-招商期货-煤焦周周谈_鉴古知今看焦炭_焦煤关注蒙古疫情_15页_1mb

鉴古知今看焦炭，焦煤关注蒙古疫情

一、焦炭行情分析

核心内容

当前焦炭行情与2018年国庆前后的情况非常相似，主要体现在供需格局的变化、行业利润的波动以及贸易商的介入。

主要观点

1. 供需转变：两次行情都经历了由供需短缺向过剩的转变。2018年因徐州产能淘汰，今年则因山西、河北、河南的持续产能淘汰。
2. 利润变化：行业利润和盘面利润均经历了从超高到低利润甚至亏损的转变，并在下跌过程中逐渐吸引贸易商参与，最终由贸易商稳定现货市场。
3. 库存变化：独立焦企库存因贸易商介入和高炉产能企稳而再度下降。

关键信息

• 后续交易需重点关注4.3米及以下焦炉淘汰政策是否出台，以及盘面利润的定价高低。
• 在淘汰政策出台前，更适宜的操作是等待盘面给出10%以上的成本利润定价时，逢高布局空单。

二、焦煤行情分析

核心内容

焦煤市场短期内需关注蒙古疫情对蒙煤通关的影响，长期则应关注结构性短缺带来的交易机会。

主要观点

1. 进口受限：澳煤依旧零通关，蒙古疫情导致蒙煤通关量快速下滑，恢复需待时日。
2. 库存结构：坑口库存低位，厂库库存高位，整体库存结构未明显偏向某一端，需等待进口减量影响发酵。
3. 内外价格与基差：焦煤现货价格反弹后，盘面估值中性偏高，但蒙煤正在涨价，需警惕澳煤进口的干扰。
4. 基本面支撑：进口减量与内矿刚性是核心支撑因素，供给减量尚未出现明确的补足环节。

关键信息

• 近月仓单对价格有压制作用，需关注其带来的估值压力。
• 短期交易应关注蒙煤低通关延续的时长及其对库存结构的影响。
• 长期建议在蒙煤口岸铁路运输未修复及澳煤进口未改变之前，逢低布局远月多单。

三、市场数据与趋势

产能与产量

• 2021年4-5月预计有2000万吨左右的产能投放，若按加权开工率30%计算，月产量增加约50万吨。
• 3月满产情况下，焦煤产量预计为4107.55万吨，同比增加8.00%。
• 4月产量预计为4123.25万吨，同比增加6.95%。

铁水产量

• 日均铁水产量预计长期维持在230-240万吨区间，难以重回年内高点。

出口支撑

• 出口利润远高于2018年国庆后，预计需100万吨左右的出口量方可抵消投产压力。

四、图表与数据支持

• 焦炭基差季节图：显示焦炭现货与盘面利润的变化趋势。
• 焦炭内外盘价差与当月出口量：反映出口对价格的影响。
• 焦煤5-9月差季节图：展示焦煤库存结构变化。
• 炼焦煤库存图：包括生产企业、焦化厂和钢厂的库存情况。
• 焦煤现货价格、基差、CFR普氏价格和FOB价格图：反映焦煤市场估值和价格走势。

五、作者信息

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生。
• 专业背景：注重基本面研究，对煤焦行业有深刻认识，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 资格证书：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

六、风险提示

• 投资者适当性：本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 信息准确性：报告基于合法取得的信息，但对其准确性和完整性不作任何保证。
• 市场风险：市场有风险，投资需谨慎，报告内容仅供参考，不构成投资建议。