20180627-国金证券-人民币汇率贬值点评_内忧外患_推升短期贬值预期_但年内破7概率不高_2页_559kb

人民币汇率分析总结

核心内容概述

本报告分析了人民币对美元汇率近期快速贬值的原因、下半年的汇率走势以及对资本市场和资产价格的影响。报告指出，人民币汇率的贬值是“内忧”与“外患”共同作用的结果，但年内大幅贬值的可能性较低。

主要观点

1. 人民币贬值原因分析

• 外患：中美贸易摩擦升温，市场预期人民币贬值以应对贸易压力。
• 内忧：中美货币政策分化，美联储加息而国内货币政策趋于宽松，导致汇率贬值预期上升。
• 预期偏差：人民币贬值预期更多体现在市场情绪层面，实际汇率变动受多种因素制约，如资本流动、贸易摩擦对出口的影响、货币政策空间等。

2. 下半年人民币汇率展望

• 贬值幅度：预计全年人民币对美元温和贬值2%-3%，年底汇率在6.70左右。
• 汇率机制：人民币汇率制度以供求为基础，对一篮子货币相对稳定，短期内可能回归这一机制。
• 美元指数走势：下半年美元指数可能温和升值，但预计难以突破前期高点103.8，最高可能升至98-99区间。
• CFETS指数：预计CFETS指数在95-97之间，反映人民币对美元汇率的合理区间。

3. 汇率波动对资本市场和资产价格的影响

• 资本市场：人民币贬值对资本市场影响主要体现在情绪层面，不会引发资本大幅外流，因中国资本项目未完全开放，经济基本面稳定。
• 资产价格：
  • 出口行业股票：受汇率贬值提振，但受贸易摩擦影响，整体影响中性。
  • 国际定价大宗商品：如黄金和铜，内外盘比价可能上升。

关键信息

• 人民币对美元汇率自6月15日以来贬值约3.1%，主要受中美贸易摩擦和货币政策分化影响。
• 人民币贬值预期更多是市场情绪反映，实际汇率变动受多种因素限制。
• 下半年人民币对美元汇率预计温和贬值，年底可能在6.70左右。
• 美元指数预计温和升值，但不会突破前期高点。
• 人民币贬值对资本市场影响有限，对出口行业股票和部分国际定价大宗商品有不同程度的正面或中性影响。

风险提示

1. 美元指数超预期上涨，可能加剧人民币贬值预期。
2. 中美货币政策进一步分化，可能导致中美利差收窄，资本流出压力增加。
3. 汇率持续贬值可能限制中国货币政策宽松空间，加重经济增长下行压力。

报告信息

• 分析师：边泉水（SAC执业编号：S1130516060001）
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