钢铁行业2019年度投资策略报告_进退之间_35页_2mb

报告摘要

钢铁行业2019年度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年钢铁行业在需求端与供给端的变化趋势，探讨了行业在政策与市场环境下的投资机会与风险。报告指出，2019年钢铁需求保持稳定，供给端政策逐步退出，行业盈利将回归正常水平。

主要观点

需求端：保持韧性

地产支撑需求：地产销售在利率偏低的背景下表现强劲，预计2019年销售面积同比下降8%，但绝对量依然可观。房地产投资预计保持6%的增长。
基建发力：2019年基建投资预计同比增长10%，财政政策扩张为基建提供支持，但其反弹高度取决于政策执行力度和经济环境。
制造业投资：制造业投资增长乏力，主要受制于经济预期和政策限制，预计增长难以持续。

供给端：红利退潮

环保限产政策退出：2018年环保限产政策力度加大，但2019年随着政策调整，环保限制逐步弱化，产能管制放松。
产能利用率回落：2019年行业产能利用率预计为80.93%，较2018年下降2.23%，盈利将回归正常水平。
产能置换与技改：未来三年行业将进行大量产能置换，预计总量超过7300万吨，但不产生净产能增加，因此行业仍处于产能调整期。

关键信息

行业概况

上市公司数量：32家
行业总市值：621117.22百万元
行业流通市值：560287.52百万元

投资策略

2019年需求端相对稳定，供给端政策退出，行业盈利将回归。
优质民营上市公司如方大特钢、南钢股份和宝钢股份值得关注。
环保政策退出后，民营钢企成本优势将显现，有助于对冲行业下行风险。

风险提示

财政约束可能限制基建回升力度。
房地产调控若大幅收紧，将影响需求。
环保限产退出节奏可能反复。
统计数据存在局限性。

图表概览

图表1：2015年钢厂停产不完全统计
图表2：2016-2018年钢铁行业盈利情况
图表3：2014-2017年财政政策变化
图表4：首套房贷利率与折扣变化
图表5：地产与基建走势趋同与背离
图表6：“地条钢”清理整顿情况
图表7：2018年唐山环保限产政策
图表8：2018年钢铁下游需求占比
图表9：螺纹钢与其他钢材毛利差值
图表10：2018年房价增速
图表11：不同层级城市房价上涨趋势
图表12：主要国家居民部门杠杆率
图表13：我国居民住房交易杠杆率
图表14：我国居民债务偿付能力
图表15：商品房销售面积增速五年均值
图表16：地产销售与利率负相关
图表17：首套房贷利率浮动情况
图表18：2018年央行连续四次降准
图表19：地产库存重建速度缓慢
图表20：地产库存仍处于底部
图表21：分层级城市潜在库销比
图表22：地产销售向竣工传导周期延长
图表23：出口对经济拉动作用
图表24：2017年四季度以来基建投资下滑
图表25：出口前景隐忧
图表26：消费走弱
图表27：贸易摩擦后政府对基建表态积极
图表28：基建投资资金来源
图表29：地方政府专项债加速发行
图表30：城投债压力缓解
图表31：2018年非标资金萎缩
图表32：2018年工业企业资产负债率
图表33：制造业投资持续扩张
图表34：制造业不同类别投资占比
图表35：制造业不同类别投资增速
图表36：传统耗能行业投资增速趋势
图表37：传统耗能行业投资增速贡献
图表38：传统制造行业投资增速趋势
图表39：传统制造行业投资增速贡献
图表40：2018年工业企业盈利增速回落
图表41：自上而下国内钢铁需求测算
图表42：分行业需求测算
图表43：国内外热卷市场价格比较
图表44：我国钢材出口情况
图表45：2019年主要海外经济体GDP预测
图表46：全球钢铁需求变化
图表47：钢材净出口量及增速
图表48：钢铁内外需求及总量增速
图表49：资本开支与产能增速背离
图表50：上市公司在建工程大幅回落
图表51：钢铁行业未来三年产能置换计划

公司基本面

公司名称	股价(元)	EPS(2017)	EPS(2018E)	EPS(2019E)	EPS(2020E)	PE(2017)	PE(2018E)	PE(2019E)	PE(2020E)	PEG	评级
方大特钢	9.99	1.92	2.11	1.67	1.84	5.20	4.73	5.97	5.42	0.18	增持
华菱钢铁	6.06	1.37	2.34	1.86	1.92	4.43	2.59	3.25	3.16	0.04	增持
马钢股份	3.46	0.54	0.95	0.51	0.56	6.46	3.64	6.79	6.17	0.06	增持
宝钢股份	6.50	0.86	0.97	0.77	0.84	7.56	6.70	8.49	7.71	0.49	增持
南钢股份	3.42	0.79	1.05	0.70	0.77	4.35	3.26	4.86	4.42	0.08	增持