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财通证券2013年中期投资策略总结

核心内容

财通证券2013年中期投资策略聚焦LED行业，认为该行业已进入业绩确定的成长阶段，具备良好的投资潜力。报告从LED技术发展、行业现状、投资逻辑及重点公司推荐等方面进行了系统分析。

主要观点

• LED技术优势显著：LED作为“第三次电光源技术革命”，具有光效高、寿命长、环保、抗震性强、色彩丰富、易控制等优点，是绿色照明的代表。
• 全球LED推广趋势明显：各国均将LED作为节能减排的重要手段，推动其在照明、显示、通信等领域的广泛应用。
• 国内LED产业持续增长：2012年国内LED产业规模达1920亿元，同比增长23%，其中照明应用增长最快，成为主要增长点。
• 行业已触底反弹：LED板块在2013年第一季度毛利率和净利率环比增长，预示行业开始复苏。
• 投资逻辑清晰：需把握行业需求，精选业绩确定的成长股，重点关注LED在照明和背光领域的应用。

关键信息

1. LED技术发展历程

• 三代电光源技术：

  • 热辐射电光源（白炽灯）：光效10LM/W，寿命1000小时，有频闪，含汞污染，抗震性差。
  • 气体放电灯（荧光灯）：光效40-50LM/W，寿命8000小时，有频闪，含汞污染，抗震性差。
  • 电致发光光源（LED）：光效80LM/W，寿命40000小时，无频闪，无汞污染，抗震性好。

• LED演进阶段：

  • 第一阶段（1968-1985）：红、黄光芯片量产。
  • 第二阶段（1985-1993）：红、黄光芯片光效提高。
  • 第三阶段（1993-1996）：蓝光芯片研制成功。
  • 第四阶段（1996年至今）：白光LED问世，成为主流。

2. LED产业链及发展现状

• 产业链结构：

  • 上游：外延芯片（如GaN、四元LED）。
  • 中游：封装。
  • 下游：照明、背光、显示屏等应用。

• 2012年国内LED产业规模：

  • 整体规模：1920亿元，同比增长23%。
  • 上游芯片：80亿元，国产化率72%。
  • 中游封装：320亿元，同比增长12%。
  • 下游应用：1520亿元，增长24%，照明应用占比最高（28%）。

• LED应用领域：

  • 照明：增长40%，国内市场需求快速提升。
  • 背光：增长32%，SMD LED成为主流。
  • 景观：增长19%，占比下降。
  • LED显示屏：增长放缓，占比降至13%。

3. 行情回顾

• LED板块自2012年12月4日以来整体呈现触底反弹趋势。
• 个股表现分化，部分公司如聚飞光电、瑞丰光电实现销售额和净利润大幅增长。
• 市盈率和贝塔值显示行业估值逐步回归合理，市场情绪有所改善。

4. 投资逻辑

• 需求驱动：随着LED产品价格下降至合理区间，下游应用厂商开始复苏，行业进入爆发前期。
• 精选成长股：在行业复苏过程中，需选择业绩稳定、增长潜力大的公司。
• 重点公司推荐：
  • 聚飞光电：国内中小尺寸背光龙头，拓展大尺寸背光，照明产品技术提升。
  • 阳光照明：传统照明企业，拥有丰富海外渠道和政府采购经验，有望获得ODM订单。
  • 瑞丰光电：大尺寸背光龙头，拓展白光照明应用，未来增长潜力大。

5. 重点公司业绩预测与投资评级

结论

财通证券认为，LED行业已进入业绩确定的成长阶段，具备良好的投资机会。在行业复苏背景下，应重点关注具有技术优势和市场拓展能力的龙头企业，如聚飞光电、阳光照明和瑞丰光电。这些公司凭借其在背光和照明领域的领先地位，有望在未来实现稳定增长，获得市场回报。