20210709-国盛证券-固定收益点评_通胀小幅回落_并非拐点来临_6页_618kb

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了2021年6月中国CPI和PPI的走势，结合当前经济形势和政策影响，对下半年的通胀趋势进行了预测。

主要观点

CPI温和增长，下行压力仍存

• CPI环比小幅回落：6月CPI环比下降0.4%，跌幅较前值扩大0.2个百分点，显示通胀压力有所缓解。
• 猪肉价格是主要拖累：猪肉价格环比下跌13.6%，跌幅扩大2.6个百分点，拉低CPI环比0.34个百分点。
• 非食品项受疫情影响：服务类价格环比下降，如旅游项下降0.3个百分点至-0.3%，整体服务项CPI环比为-0.1%，弱于往年。
• 油价上涨有限影响：尽管原油价格上涨带动交通工具用燃料价格回升，但难以逆转整体非食品项CPI的下行趋势。
• CPI同比温和增长：预计下半年CPI同比中枢在1.1%左右，主要因猪肉价格维持低位。

PPI环比加速下行，同比增速将平稳回落

• PPI环比下行明显：6月PPI环比下降1.3个百分点至0.3%，显示原材料价格涨幅放缓。
• 政策抑制价格上涨：稳供保价、打击投机、减少出口退税等措施在6月产生效果，钢材、有色、煤炭等价格涨幅均有所回落。
• 原油价格可能扰动PPI：尽管国际原油价格上涨，但国内PPI整体仍呈下行趋势，需关注油价持续对PPI下行斜率和高度的影响。
• PPI同比震荡回落：预计5月为PPI同比年内高点，下半年中枢在8.5%左右。

关键信息

• 猪肉价格回落：目前价格已回到非洲猪瘟前水平，猪粮比价跌破盈亏平衡点，国家启动收储，短期或延缓下行速度。
• 服务业价格承压：疫情对服务类价格造成拖累，整体服务项CPI环比弱于往年。
• PPI下行趋势明确：供给端改善和需求端疲软共同作用，PPI同比将平稳回落。
• 大宗商品涨价风险：需警惕大宗商品涨价的持续性超预期，可能对通胀造成影响。

风险提示

• 大宗商品涨价超预期：若涨价持续，可能对CPI和PPI产生扰动，影响通胀走势。

分析师信息

• 杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
  邮箱：yangyewei@gszq.com

• 张伟
  执业证书编号：S0680520040001
  邮箱：zhangwei2920@gszq.com

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图表目录

• 图表1：CPI温和上行，PPI同比超预期上升
• 图表2：食品同比保持低位，非食品同比加速上行
• 图表3：交通工具用燃料价格同比增速高位继续回升
• 图表4：猪肉价格下行可能减速
• 图表5：CPI同比保持温和走势
• 图表6：钢铁和有色金属价格回落
• 图表7：原油相关产业价格走势
• 图表8：原油价格是PPI需要关注的变量
• 图表9：PPI同比将继续震荡下行

投资评级说明

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