汽车行业19年数据点评系列之三十一：8月乘用车终端同比下降17.7％，受优惠收窄观望情绪影响-20190917-广发证券-11页_1mb

汽车行业：19年数据点评系列之三十一总结

核心内容

2019年8月国内乘用车终端销量同比下降17.7%，环比增长5.0%。1-8月累计销量同比下降3.2%。尽管月度增速波动较大，但基数和宏观因素并非销量下滑的主因，主要由于消费者对降价预期的落空及短期观望情绪所致。

主要观点

• 销量下滑原因：消费者在第二季度因降价较多而观望，7月后优惠收窄，导致终端销量同比负增长。
• 未来增长预期：随着优惠收窄被接受，持币待购者可能在“买涨不买跌”的心理下逐渐转化为实际购买，乘用车19年终端销量仍有望实现正增长。
• 库存情况：目前乘用车总库存水平合理略高，国五库存占比问题已基本解决，行业去库存进程加快，为盈利能力改善奠定基础。
• 市场结构特征：
  • SUV销量同比下降11.4%，轿车同比下降21.5%，MPV和交叉乘用车分别下降24.2%和35.4%。
  • 日系、德系品牌终端销量分别下降6.2%和7.9%，市场份额有所提升；自主品牌销量下降22.0%，市场份额下降1.9%。
  • 豪华车销量同比下降3.0%，但市占率提升1.8个百分点，1-8月累计销量同比增长12.4%。
• 投资建议：在政策友好背景下，推荐业绩稳定、低估值高股息率的蓝筹股如华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）。

关键信息

8月销量数据

• 8月乘用车终端销量：145.0万辆
• 同比下降：17.7%
• 环比增长：5.0%
• 1-8月累计销量：1309.6万辆
• 同比下降：3.2%

库存与结构分析

• 8月乘用车批发销量（剔除出口）：158.7万辆，同比下降8.0%
• 8月乘用车产量：同比下降0.7%
• 国五库存占比降至38%，国六库存占比近60%
• 全行业库存总量接近合理库销比上限

终端销量预测

• 假设19年终端销量增速为0%-12%，则8月实际销量与理论值偏离度在16.7%-32.3%之间
• 8-12月终端销量同比增速预计在1.1%-27.7%之间，其中9-11月增速有望环比改善

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 汽车政策预期导致持币待购
• 乘用车行业竞争加剧

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）
• 公司评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上）

重点公司分析

联系方式

分析师信息

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名，IAMAC奖2018、2017、2016年第一名
• 闫俊刚：联席首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员
• 刘智琪：资深分析师，水晶球2018年第一名
• 李爽：高级分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017年第一名团队成员
• 邓崇静：海外汽车行业高级分析师，曾获《亚洲货币》（Asiamoney）香港（地区）汽车行业最佳分析师第四名

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容不保证准确性与完整性，投资者应独立判断并承担相应风险
• 广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司存在业务关系，可能影响报告的独立性
• 报告内容可能与广发证券其他报告不一致，投资者应自行评估

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。